El USD\/JPY ha superado 161, devolviendo al cruce a una zona que anteriormente precedi\u00f3 a actuaciones oficiales en el mercado. Las posiciones especulativas cortas en JPY siguen elevadas incluso despu\u00e9s de la subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n esta semana, lo que deja a la divisa expuesta mientras el d\u00f3lar se fortalece tras la reuni\u00f3n del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC). El movimiento reaviva la atenci\u00f3n sobre el riesgo de una nueva intervenci\u00f3n de Jap\u00f3n y un endurecimiento del mensaje oficial.<\/p>\n\n
Las autoridades ya vendieron d\u00f3lares por un importe estimado de 73.000 millones de USD entre finales de abril y mayo para frenar la debilidad del yen, y los niveles actuales sugieren una tolerancia limitada a una mayor depreciaci\u00f3n. El petr\u00f3leo se ha convertido en un factor de apoyo: el Brent ha ca\u00eddo hasta alrededor de 76 USD, lo que podr\u00eda aliviar la presi\u00f3n inflacionista y ofrecer algo de viento de cola para las divisas asi\u00e1ticas sensibles al petr\u00f3leo, incluido el yen.<\/p>\n\n
Con el USD\/JPY cotizando ahora por encima de 161, estamos en la misma zona que llev\u00f3 a las autoridades a gastar m\u00e1s de 70.000 millones de d\u00f3lares defendiendo la divisa a finales de abril y mayo de este a\u00f1o. Este nivel parece ser una l\u00ednea roja clara para los responsables pol\u00edticos. El riesgo de otra intervenci\u00f3n directa en el mercado para vender d\u00f3lares es ahora extremadamente alto en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Vemos que las posiciones especulativas siguen claramente cortas de yen, creando una configuraci\u00f3n peligrosa. Los \u00faltimos datos de la CFTC muestran que las posiciones netas cortas no comerciales siguen por encima de 150.000 contratos, un nivel que hist\u00f3ricamente ha precedido a giros bruscos. Una intervenci\u00f3n repentina probablemente forzar\u00eda el cierre de estos cortos, alimentando una ca\u00edda r\u00e1pida y pronunciada del par USD\/JPY.<\/p>\n\n
Esta tensi\u00f3n se aprecia en el mercado de opciones, donde la volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/JPY ha repuntado por encima del 12%, una prima significativa frente a una media del 9% del trimestre pasado. Esto sugiere que los traders deber\u00edan considerar la compra de calls de JPY fuera del dinero o puts de USD. Estas posiciones ofrecen una forma de bajo coste de beneficiarse del tipo de ca\u00edda abrupta de varios yenes que suele provocar una intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n
Este patr\u00f3n se parece mucho a los acontecimientos de abril de 2024, cuando el par rompi\u00f3 por primera vez 160 y desencaden\u00f3 una r\u00e1pida respuesta oficial que empuj\u00f3 el tipo de cambio cinco yenes a la baja en cuesti\u00f3n de horas. Esperamos que cualquier actuaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos d\u00edas sea igual de contundente para maximizar su impacto sobre los especuladores. Por tanto, mantener posiciones largas en USD\/JPY sin cobertura se est\u00e1 volviendo cada vez m\u00e1s arriesgado.<\/p>\n\n
La ret\u00f3rica oficial tambi\u00e9n se est\u00e1 intensificando, con responsables del Ministerio de Finanzas afirmando que est\u00e1n vigilando los movimientos de la divisa \u201ccon un alto sentido de urgencia\u201d y que no descartan ninguna opci\u00f3n. Estas palabras cuidadosamente elegidas suelen ser el \u00faltimo aviso antes de que se act\u00fae. Interpretamos esto como una se\u00f1al clara para reducir la exposici\u00f3n larga al USD\/JPY o implementar coberturas de protecci\u00f3n.<\/p>\n\n
Aunque la ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo, con el Brent ahora cerca de 76 d\u00f3lares por barril, ofrece cierto alivio a la econom\u00eda japonesa dependiente de las importaciones, este factor no es lo suficientemente fuerte como para revertir por s\u00ed solo la tendencia. Proporciona un tel\u00f3n de fondo m\u00e1s favorable para una intervenci\u00f3n, pero no la evitar\u00e1. Consideramos que el principal motor del USD\/JPY a corto plazo ser\u00e1n las actuaciones de las autoridades japonesas, y no las tendencias macro m\u00e1s amplias.<\/p>\n\n\n