Nomura se\u00f1al\u00f3 que el Banco Nacional Suizo (BNS) mantuvo su tipo de inter\u00e9s oficial en el 0,00% en la reuni\u00f3n de junio y reiter\u00f3 la gu\u00eda, introducida en la decisi\u00f3n anterior, de que ha incrementado su predisposici\u00f3n a intervenir en los mercados de divisas para limitar la apreciaci\u00f3n del franco suizo. El comunicado se ajust\u00f3 para subrayar que las intervenciones se producir\u00edan \u201csi fuera necesario\u201d, despu\u00e9s de que el franco se debilitara frente al euro desde marzo, mientras que los responsables explicaron que este cambio reflejaba el movimiento reciente.<\/p>\n
El BNS elev\u00f3 su previsi\u00f3n condicional de inflaci\u00f3n para 2026 al 0,6% desde el 0,5% por las presiones de los precios de la energ\u00eda, manteniendo pr\u00e1cticamente sin cambios su evaluaci\u00f3n de las din\u00e1micas de inflaci\u00f3n a medio plazo. Asimismo, mantuvo su expectativa de que el crecimiento del PIB se sit\u00fae en torno al 1% en 2026. Con la inflaci\u00f3n todav\u00eda dentro del rango objetivo del 0\u20132%, Nomura espera que el BNS mantenga los tipos en el 0,00% en un horizonte previsible.<\/p>\n
Con el Banco Nacional Suizo manteniendo su tipo oficial en el 0,00%, prevemos por ahora un movimiento limitado en los derivados de tipos de inter\u00e9s a corto plazo. El mensaje claro del banco sugiere un periodo de estabilidad, lo que deber\u00eda mantener a los futuros y swaps sobre SARON cotizando en un rango estrecho. Esta perspectiva se ve reforzada por el hecho de que la inflaci\u00f3n permanece c\u00f3modamente dentro del objetivo del 0\u20132%.<\/p>\n
Nuestro foco se desplaza a los mercados de divisas, en particular al cruce EUR\/CHF, que actualmente cotiza cerca de 0,9850. La disposici\u00f3n del banco central a intervenir contra la fortaleza del franco establece un suelo \u201cblando\u201d para este par, limitando el riesgo a la baja. Esto configura una oportunidad asim\u00e9trica que consideramos favorable para los operadores en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Con este tel\u00f3n de fondo, estamos explorando estrategias que se beneficien de la estabilidad o de un franco m\u00e1s d\u00e9bil, como la venta de opciones put fuera de dinero (OTM) sobre EUR\/CHF. La volatilidad impl\u00edcita de las opciones a 3 meses sobre el par ha ca\u00eddo hasta alrededor del 4,5%, lo que refleja la confianza del mercado en que el BNS evitar\u00e1 cualquier apreciaci\u00f3n brusca del franco. Este entorno favorece posiciones que capturan prima bajo la premisa de que el riesgo a la baja es limitado.<\/p>\n
El \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n suiza de mayo, que se situ\u00f3 en el 1,4%, respalda a\u00fan m\u00e1s la postura paciente del banco y elimina cualquier presi\u00f3n para actuar. Aunque recordamos la gran disrupci\u00f3n de mercado cuando se elimin\u00f3 el tope del franco en 2015, el actual lenguaje de \u201csi fuera necesario\u201d apunta a un enfoque mucho m\u00e1s suave y reactivo. Esto refuerza nuestra visi\u00f3n de que el banco solo intervendr\u00e1 para contrarrestar un repunte no deseado del franco.<\/p>\n\n\n