Brown Brothers Harriman se\u00f1al\u00f3 que el Banco Nacional Suizo (BNS) mantuvo su tipo de referencia en el 0,00% por cuarta reuni\u00f3n consecutiva y calific\u00f3 el resultado como una pausa neutral. La firma destac\u00f3 que el BNS elev\u00f3 sus proyecciones de inflaci\u00f3n hasta el 1T de 2027, aunque las previsiones siguen dentro de la definici\u00f3n de estabilidad de precios del banco (por debajo del 2% anual), lo que deja margen para que los tipos permanezcan sin cambios durante alg\u00fan tiempo.<\/p>\n
El informe a\u00f1adi\u00f3 que este sesgo de pol\u00edtica podr\u00eda seguir lastrando al franco suizo. En la valoraci\u00f3n de derivados, se indica que la curva de swaps descuenta en torno a un 50% de probabilidad de un movimiento de 25 puntos b\u00e1sicos, llevando el tipo de referencia al 0,25% en los pr\u00f3ximos doce meses.<\/p>\n
Consideramos que la decisi\u00f3n del Banco Nacional Suizo de mantener su tipo de referencia en el 0,00% es una se\u00f1al relevante para las pr\u00f3ximas semanas. Esta divergencia de pol\u00edtica se est\u00e1 ampliando, especialmente con el tipo del Banco Central Europeo en el 2,5% y el de la Reserva Federal de Estados Unidos en el 3,0%. Este diferencial creciente de rentabilidades ejerce una presi\u00f3n bajista sostenida sobre el franco suizo.<\/p>\n
Con este escenario, creemos que posicionarse para una mayor debilidad del CHF mediante derivados es la estrategia m\u00e1s prudente. Nos planteamos comprar opciones call sobre cruces como EUR\/CHF y USD\/CHF para aprovechar un posible movimiento al alza con un riesgo acotado. La actual baja volatilidad impl\u00edcita en estos pares, recientemente en torno al 5%-6%, hace que estas estrategias con opciones resulten especialmente atractivas.<\/p>\n
Este entorno tambi\u00e9n es id\u00f3neo para implementar estrategias de carry trade, en las que los operadores pueden ponerse cortos de franco \u2014con rentabilidad cero\u2014 para financiar compras de divisas con mayores tipos. Los puntos forward consistentes en el mercado de swaps reflejan esto, convirti\u00e9ndolo en una fuente estable de carry positivo. Hist\u00f3ricamente, divergencias de pol\u00edtica tan claras han alimentado tendencias duraderas, como se observ\u00f3 a mediados de los a\u00f1os 2000.<\/p>\n
Debemos mantenernos atentos a cualquier cambio en el sentimiento global de riesgo, ya que las tensiones geopol\u00edticas podr\u00edan desencadenar una huida hacia activos refugio, fortaleciendo temporalmente el franco. El BNS ha intervenido hist\u00f3ricamente para debilitar el CHF, con unas reservas en divisas que llegaron a superar los 900.000 millones de CHF, por lo que su tolerancia a un franco fuerte es muy baja. Los operadores deber\u00edan vigilar los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n en Suiza, ya que el \u00faltimo registro del 1,4% deja poco margen para una sorpresa al alza que pudiera alterar el tono neutral del BNS.<\/p>\n\n\n