Rabobank afirma que el d\u00f3lar estadounidense se ha visto empujado en dos direcciones: la demanda de refugio vinculada al riesgo en Oriente Pr\u00f3ximo y una revalorizaci\u00f3n de las expectativas sobre la pol\u00edtica de la Reserva Federal. Se\u00f1ala que la mejora de las perspectivas de un acuerdo de paz entre EEUU e Ir\u00e1n y la posible reapertura del estrecho de Ormuz son factores que podr\u00edan moderar los flujos defensivos hacia el USD, mientras que un tono m\u00e1s agresivo de lo esperado del nuevo presidente de la Fed, Warsh, ha brindado apoyo. El banco apunta a una colisi\u00f3n de estos catalizadores a \u00faltima hora de ayer, cuando un memorando de entendimiento entre EEUU e Ir\u00e1n lleg\u00f3 pr\u00e1cticamente al mismo tiempo que la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de la Fed; a\u00f1ade que el \u00edndice d\u00f3lar DXY cotizaba al alza esta ma\u00f1ana.<\/p>\n
El equipo describe la fortaleza del d\u00f3lar al inicio de la guerra como prueba de su condici\u00f3n de activo refugio, aunque se\u00f1ala que esto se puso en duda despu\u00e9s de que tanto el billete verde como los bonos del Tesoro de EEUU cayeran tras el discurso del presidente Trump sobre aranceles en abril de 2025. De cara adelante, Rabobank advierte de un riesgo bajista para el USD si se recortan las expectativas de subidas de tipos, y reitera su escenario base de tipos estables este a\u00f1o. En contraste, la valoraci\u00f3n impl\u00edcita del mercado descuenta casi 40 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento en un horizonte de seis meses.<\/p>\n
La fortaleza actual del d\u00f3lar parece estar impulsada m\u00e1s por el tono agresivo del nuevo presidente de la Fed que por los fundamentales. Creemos que el mercado se est\u00e1 adelantando al descontar subidas de tipos que los datos econ\u00f3micos subyacentes podr\u00edan no respaldar. Esto genera una divergencia clara entre las expectativas del mercado y nuestra visi\u00f3n de un entorno de tipos estables durante el resto del a\u00f1o.<\/p>\n
Esta visi\u00f3n se ve respaldada por las \u00faltimas cifras de inflaci\u00f3n de mayo de 2026, que mostraron que la inflaci\u00f3n subyacente se moder\u00f3 hasta el 3,4%, reduciendo la urgencia de que la Fed act\u00fae de forma agresiva. Adem\u00e1s, el \u00faltimo informe de empleo indic\u00f3 una ligera desaceleraci\u00f3n, con un crecimiento de las n\u00f3minas m\u00e1s moderado y una tasa de paro que repunt\u00f3 hasta el 4,0%. No son se\u00f1ales de una econom\u00eda sobrecalentada que obligue a la Fed a entrar en un ciclo de endurecimiento r\u00e1pido.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esto sugiere una oportunidad en el mercado de opciones. Vemos valor en comprar opciones put sobre el \u00edndice d\u00f3lar (DXY) u opciones call sobre pares de divisas como AUD\/USD en las pr\u00f3ximas semanas. Esto ofrece una forma de bajo coste de posicionarse ante una posible ca\u00edda del d\u00f3lar si los pr\u00f3ximos datos econ\u00f3micos confirman una tendencia de enfriamiento y fuerzan una revalorizaci\u00f3n de las expectativas sobre la Fed.<\/p>\n
Una forma m\u00e1s directa de operar esta visi\u00f3n es a trav\u00e9s de futuros sobre tipos de inter\u00e9s. El mercado de futuros est\u00e1 asignando actualmente una probabilidad superior al 70% a que haya al menos una subida de 25 puntos b\u00e1sicos en la reuni\u00f3n de septiembre. Tomar posiciones que apuesten contra este resultado podr\u00eda resultar rentable a medida que el mercado se alinee con una Reserva Federal m\u00e1s paciente.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, hemos visto situaciones similares en las que el mercado se adelanta a la pol\u00edtica de la Fed y termina decepcionado, lo que desemboca en un giro brusco. El tel\u00f3n de fondo geopol\u00edtico \u2014en particular, la relajaci\u00f3n de las tensiones con Ir\u00e1n\u2014 est\u00e1 retirando la prima de refugio que ha sostenido al d\u00f3lar. Esto deja a la divisa vulnerable y dependiente \u00fanicamente de unas expectativas de tipos que consideramos equivocadas.<\/p>\n\n\n