La Reserva Federal mantuvo su rango objetivo de los fed funds en el 3,50%\u20133,75% tras la reuni\u00f3n de junio, una decisi\u00f3n un\u00e1nime, mientras que su comunicado indic\u00f3 que la inflaci\u00f3n sigue elevada frente al objetivo del 2% y cit\u00f3 perturbaciones de oferta que afectan a \u00e1reas como la energ\u00eda. Los responsables se\u00f1alaron que la actividad contin\u00faa expandi\u00e9ndose a un ritmo s\u00f3lido pese a la incertidumbre ligada en parte al conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo, y apuntaron a un fuerte crecimiento de la productividad y de la inversi\u00f3n de capital. A\u00f1adieron que las ganancias de empleo han coincidido con el crecimiento de la fuerza laboral y que la tasa de paro ha variado poco.<\/p>\n
En el Resumen de Proyecciones Econ\u00f3micas, los responsables elevaron su previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n PCE para 2026 al 3,6% desde el 2,7%, y subieron el PCE subyacente al 3,3% desde el 2,7%, manteniendo la expectativa de que la inflaci\u00f3n vuelva al 2% solo en 2028. La mediana de la senda del tipo de los fed funds se desplaz\u00f3 al alza, con el cierre de 2026 en el 3,8% frente al 3,4%, el cierre de 2027 en el 3,6% frente al 3,1% y el cierre de 2028 en el 3,4% frente al 3,1%; mientras, el crecimiento del PIB de 2026 se recort\u00f3 al 2,2% desde el 2,4% y la tasa de paro a cierre de 2026 se revis\u00f3 al 4,3% desde el 4,4%. El presidente, Kevin Warsh, dijo que los responsables no est\u00e1n vinculados por sus proyecciones de tipos, elimin\u00f3 la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) y anunci\u00f3 grupos de trabajo que abarcan comunicaciones, el balance, datos, productividad y empleo, y marcos de inflaci\u00f3n, mientras manten\u00eda sin cambios el objetivo del 2%; CME FedWatch mostr\u00f3 una probabilidad del 58% de al menos una subida de 25 pb hasta finales de 2026.<\/p>\n
La nueva direcci\u00f3n de la Reserva Federal est\u00e1 haciendo que la pol\u00edtica futura sea menos predecible al eliminar oficialmente la orientaci\u00f3n futura. Esto implica que debemos vigilar con extrema atenci\u00f3n cada dato macro que se publique, ya que la pol\u00edtica pasa a depender verdaderamente de los datos. Esperamos que esta incertidumbre impulse una mayor volatilidad en los mercados en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Con la Fed proyectando una inflaci\u00f3n PCE de cierre de a\u00f1o del 3,6%, coherente con los recientes informes del IPC que muestran que la inflaci\u00f3n sigue persistentemente por encima del 3%, las apuestas por recortes de tipos a corto plazo parecen equivocadas. Deber\u00edamos posicionarnos para un entorno de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d (higher-for-longer), ya que los responsables parecen m\u00e1s proclives a volver a subir que a recortar. Ajustar la operativa en futuros de tipos de inter\u00e9s para reflejar menos recortes este a\u00f1o es una respuesta directa a este mensaje hawkish.<\/p>\n
El aumento de la incertidumbre es una se\u00f1al clara para plantearse comprar volatilidad. Estamos valorando la compra de opciones call sobre el VIX, que hist\u00f3ricamente repunta en periodos de confusi\u00f3n sobre la pol\u00edtica monetaria, como se vio durante el agresivo ciclo de subidas de tipos de 2022. Un VIX m\u00e1s alto, que ha estado rondando un nivel relativamente bajo de 13, parece muy probable a medida que los mercados tratan de descontar el pr\u00f3ximo movimiento de la Fed sin una gu\u00eda clara.<\/p>\n
El fuerte rally del d\u00f3lar estadounidense hasta cerca del nivel 100,00 en el DXY es un resultado directo de la postura firme de la Fed. Prevemos que esta fortaleza contin\u00fae, especialmente frente a divisas cuyos bancos centrales est\u00e1n se\u00f1alizando recortes de tipos. Utilizar opciones sobre pares como EUR\/USD, por ejemplo comprando puts, permite apostar por una mayor apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar con un riesgo acotado.<\/p>\n
Este mensaje hawkish crea problemas para los sectores burs\u00e1tiles sensibles a los tipos de inter\u00e9s, incluidos el inmobiliario y las utilities. Podemos utilizar opciones put sobre ETF sectoriales para cubrirnos o para especular con una ca\u00edda en estas \u00e1reas. El propio reconocimiento de la Fed de que la pol\u00edtica ya es restrictiva para el mercado de la vivienda refuerza esta visi\u00f3n defensiva.<\/p>\n
Ahora nuestro foco se desplaza por completo a los pr\u00f3ximos informes de empleo e inflaci\u00f3n. El reciente informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (Non-Farm Payrolls), que mostr\u00f3 que la econom\u00eda a\u00f1adi\u00f3 unos sorprendentemente s\u00f3lidos 272.000 empleos, no da a la Fed motivos para plantearse una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica. Deber\u00edamos esperar oscilaciones significativas del mercado en torno a estas publicaciones, lo que crea oportunidades de trading a corto plazo en futuros y opciones sobre \u00edndices.<\/p>\n\n\n