El oro retrocedi\u00f3 despu\u00e9s de que la Reserva Federal mantuviera los tipos sin cambios en el 3,50%-3,75% el mi\u00e9rcoles, mientras que su Resumen de Proyecciones Econ\u00f3micas apunt\u00f3 a que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 por encima del umbral del 3%. El XAU\/USD cotiz\u00f3 de forma err\u00e1tica en una banda de 4.330-4.280 d\u00f3lares, a medida que los mercados diger\u00edan la primera decisi\u00f3n de pol\u00edtica monetaria presidida por Kevin Warsh. El banco central tambi\u00e9n elimin\u00f3 la orientaci\u00f3n futura de su comunicado, al tiempo que describi\u00f3 el crecimiento como s\u00f3lido y el mercado laboral como estable, con una tasa de paro apenas variada, aunque se\u00f1al\u00f3 la incertidumbre vinculada al conflicto de Oriente Medio.<\/p>\n
El gr\u00e1fico de puntos (dot plot) mostr\u00f3 un tono hawkish. La proyecci\u00f3n mediana para el tipo de los fondos federales a finales de 2026 subi\u00f3 al 3,8% desde el 3,4% de marzo, junto con un crecimiento econ\u00f3mico esperado del 2,2% hacia finales de 2026. La inflaci\u00f3n subyacente del PCE se situ\u00f3 en el 3,3%, 1,3 puntos por encima del objetivo del 2% de la Fed, y los responsables de pol\u00edtica monetaria reiteraron que la inflaci\u00f3n sigue elevada, en parte por shocks de oferta que afectan a \u00e1reas como la energ\u00eda. La mitad de los participantes del FOMC ve\u00eda los tipos por encima del 3,75%, mientras que el resto apostaba por no cambios.<\/p>\n
Estamos asimilando el sesgo hawkish de la Fed, que claramente prioriza la lucha contra la inflaci\u00f3n frente a una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Con sus propias proyecciones mostrando un PCE subyacente obstinadamente en el 3,3% y el \u00faltimo informe de empleo de mayo reflejando una s\u00f3lida creaci\u00f3n de 265.000 puestos, el escenario queda preparado para una fortaleza continuada del d\u00f3lar estadounidense. Este entorno sugiere que cualquier apuesta por recortes de tipos inminentes es prematura y probablemente resulte costosa.<\/p>\n
Para el oro, esto implica que, en las pr\u00f3ximas semanas, el camino de menor resistencia es a la baja. Un d\u00f3lar fuerte y unos tipos elevados incrementan el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento como el metal amarillo. Anticipamos una presi\u00f3n persistente que podr\u00eda llevar al XAU\/USD a poner a prueba la parte baja de su rango reciente en 4.280 d\u00f3lares, especialmente a medida que el mercado revalorice a la baja el n\u00famero de recortes de tipos previstos para este a\u00f1o.<\/p>\n
La eliminaci\u00f3n de la orientaci\u00f3n futura es el elemento m\u00e1s cr\u00edtico para nosotros, ya que introduce una incertidumbre significativa en el mercado. Ya hemos visto al \u00edndice de volatilidad del CBOE (VIX) repuntar hasta 18,5 esta semana, reflejando esta nueva realidad de una Fed menos predecible. Esto sugiere que las estrategias con derivados que se benefician de oscilaciones de precios, como comprar straddles sobre los principales \u00edndices o pares de divisas, podr\u00edan ser m\u00e1s eficaces que tomar apuestas direccionales simples.<\/p>\n
Este entorno recuerda al ciclo de subidas de 2022-2023, cuando los mercados infravaloraron repetidamente la determinaci\u00f3n de la Fed frente a una inflaci\u00f3n persistente. En ese periodo, los traders que se posicionaron para un escenario de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d mediante instrumentos como opciones sobre futuros SOFR obtuvieron buenos resultados. Creemos que ahora se aplica un manual similar, centrado en operaciones que se beneficien de unos tipos de inter\u00e9s a corto plazo sostenidamente elevados.<\/p>\n\n\n