El Banco de Jap\u00f3n ha elevado su tipo de referencia en 25 puntos b\u00e1sicos, hasta el 1,0%, un movimiento ampliamente anticipado que no ha logrado estabilizar el yen japon\u00e9s. La atenci\u00f3n del mercado se ha desplazado hacia la Reserva Federal, ya que las decisiones de los bancos centrales del G10 en sentido amplio no han generado grandes movimientos en el mercado de divisas, dejando al USD\/JPY m\u00e1s condicionado por las expectativas de tipos en Estados Unidos que por el \u00faltimo paso de Tokio.<\/p>\n
El BoJ mantiene un sesgo de endurecimiento, pero no ha se\u00f1alado un ciclo m\u00e1s r\u00e1pido, pese a que el tipo oficial se sit\u00faa en m\u00e1ximos de 30 a\u00f1os. Jap\u00f3n sigue teniendo el tipo real m\u00e1s bajo del G10, lo que respalda el uso del yen como divisa de financiaci\u00f3n y puede limitar los rebotes incluso tras las subidas. Con un apoyo limitado a corto plazo por el posicionamiento prudente del BoJ, el pr\u00f3ximo tramo para el yen es m\u00e1s probable que provenga de un cambio m\u00e1s claro en las expectativas de pol\u00edtica: ya sea por un giro m\u00e1s dovish de la Fed o por una postura m\u00e1s hawkish del BoJ.<\/p>\n
Estamos viendo c\u00f3mo el mercado pasa completamente por alto la reciente subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n hasta el 1,0%, mientras el yen contin\u00faa debilit\u00e1ndose. El problema de fondo sigue siendo el enorme diferencial de tipos de inter\u00e9s entre Jap\u00f3n y Estados Unidos, que actualmente supera los 3,5 puntos porcentuales. Con el USD\/JPY cotizando ahora en torno a un delicado 172, el foco de cualquier posible fortaleza del yen se ha desplazado por completo lejos del BoJ.<\/p>\n
El catalizador clave que vigilamos ahora es la Reserva Federal, ya que el \u00faltimo dato del IPC de EEUU de mayo se situ\u00f3 en el 2,8%, ligeramente por debajo de lo esperado. Esto da margen a la Fed para adoptar un tono m\u00e1s dovish en sus pr\u00f3ximas comunicaciones. Para nosotros, esto hace que ponerse corto en USD\/JPY sea una estrategia atractiva para posicionarse ante un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, creemos que comprar opciones put sobre USD\/JPY con vencimiento a mediados de julio es la forma m\u00e1s prudente de actuar. Esto nos proporciona exposici\u00f3n directa a una posible ca\u00edda del cruce si la Fed se\u00f1ala un cambio de rumbo en su pol\u00edtica. Al mismo tiempo, el riesgo acotado de una opci\u00f3n nos protege si la debilidad del yen persiste.<\/p>\n
Debemos reconocer que el tipo de inter\u00e9s real de Jap\u00f3n sigue siendo el m\u00e1s bajo del G10, lo que incentiva el uso del yen como divisa de financiaci\u00f3n barata para estrategias de carry trade. Este flujo, muy potente, limitar\u00e1 cualquier repunte significativo del yen que no est\u00e9 impulsado por un cambio relevante en la pol\u00edtica estadounidense. La postura prudente del BoJ, por s\u00ed sola, sencillamente no basta para combatir esta tendencia.<\/p>\n
El riesgo de una intervenci\u00f3n directa del Ministerio de Finanzas es ahora extremadamente alto, de forma similar a lo que vimos en 2022 y 2024 cuando el yen super\u00f3 anteriores umbrales psicol\u00f3gicos. Un movimiento as\u00ed provocar\u00eda una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada del USD\/JPY, lo que jugar\u00eda a favor de nuestras posiciones largas en puts. Este riesgo de intervenci\u00f3n aporta un viento de cola adicional \u2014aunque impredecible\u2014 a nuestra visi\u00f3n bajista sobre el par.<\/p>\n\n\n