Olaf Sleijpen, responsable de pol\u00edtica monetaria del Banco Central Europeo (BCE), afirm\u00f3 el mi\u00e9rcoles en un acto organizado por el European Economics & Financial Center (EEFC) en Londres que parece menos probable una repetici\u00f3n del repunte inflacionista de 2022 en la zona euro, aunque no puede descartarse. Enmarc\u00f3 las perspectivas como mejores que en 2022, pero todav\u00eda sujetas a un posible retorno de las presiones sobre los precios.<\/p>\n
En cuanto a la pol\u00edtica monetaria de la zona euro, Sleijpen apunt\u00f3 al riesgo de efectos de segunda ronda como la principal preocupaci\u00f3n. Se\u00f1al\u00f3 que las expectativas de mercado implican una trayectoria a la baja de los precios del petr\u00f3leo, si bien a\u00f1adi\u00f3 que persiste la incertidumbre en torno a ese recorrido.<\/p>\n\n
Dado que no puede excluirse por completo una repetici\u00f3n de los problemas de inflaci\u00f3n de 2022, vemos una oportunidad en la volatilidad de los tipos de inter\u00e9s. La \u00faltima lectura de inflaci\u00f3n subyacente de la zona euro (mayo de 2026) sigue siendo pegajosa, en el 2,8%, muy por encima del objetivo del banco central. Por ello, estamos considerando comprar opciones sobre futuros de EURIBOR a corto plazo para protegernos frente a un giro inesperado hacia una postura m\u00e1s restrictiva por parte de los responsables de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
La cuesti\u00f3n principal para la pol\u00edtica monetaria es el riesgo de efectos de segunda ronda, especialmente a trav\u00e9s de los salarios. Con datos de Eurostat que muestran que el crecimiento de los salarios negociados se mantiene firme en el 4,2% en el primer trimestre de 2026, creemos que el mercado est\u00e1 siendo demasiado complaciente. Nos posicionamos para que el Banco Central Europeo mantenga los tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo de lo que descuenta actualmente el mercado, que solo pone en precio un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos para el resto del a\u00f1o.<\/p>\n\n
Las expectativas de mercado pueden apuntar a una senda descendente de los precios del petr\u00f3leo, pero sigue existiendo una incertidumbre significativa debido a las persistentes preocupaciones sobre las cadenas de suministro. Ya vimos lo r\u00e1pido que el Brent lleg\u00f3 a dispararse m\u00e1s de un 30% en un solo mes durante la crisis de 2022. Para aprovechar esta incertidumbre, estamos comprando straddles a largo plazo sobre futuros de crudo, que se beneficiar\u00edan de un movimiento de precio amplio en cualquiera de las dos direcciones.<\/p>\n
Este enfoque prudente tambi\u00e9n tiene implicaciones para el mercado de divisas, donde el EUR\/USD ha estado cotizando en un rango estrecho alrededor de 1,09. Si el BCE se ve obligado a adoptar un tono m\u00e1s restrictivo que la Reserva Federal de EE. UU., el diferencial de tipos favorecer\u00eda al euro. En consecuencia, estamos analizando opciones call sobre el par EUR\/USD como una forma de bajo coste de posicionarnos ante un posible movimiento al alza en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n