Los economistas de ABN AMRO esperan que la Reserva Federal comience a recortar tipos en septiembre y, a partir de ah\u00ed, aplique una relajaci\u00f3n gradual durante los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, a medida que el tipo de los fondos federales se aproxime a su nivel neutral de largo plazo. El informe se centra en los factores macro que impulsan al d\u00f3lar estadounidense, m\u00e1s que en las oscilaciones de corto plazo del mercado, y vincula la perspectiva de la divisa a la senda de pol\u00edtica de la Fed, su estrategia de balance y la evoluci\u00f3n del crecimiento y la inflaci\u00f3n de EEUU en comparaci\u00f3n con otras econom\u00edas avanzadas.<\/p>\n\n
En el escenario base del banco, la moderaci\u00f3n del crecimiento en EEUU y la relajaci\u00f3n de las presiones inflacionistas, junto con una flexibilizaci\u00f3n gradual de la Fed, apuntan a una depreciaci\u00f3n moderada del d\u00f3lar en los pr\u00f3ximos 12 a 18 meses, con el \u201cexcepcionalismo\u201d diluy\u00e9ndose si el crecimiento converge con el de sus pares. No obstante, si la inflaci\u00f3n resultara m\u00e1s persistente y los recortes de tipos se retrasaran o fueran menores, el d\u00f3lar podr\u00eda mantenerse m\u00e1s fuerte durante m\u00e1s tiempo frente al euro y otras divisas principales. Los riesgos se describen como equilibrados: una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s intensa de lo previsto en EEUU o un nuevo repunte inflacionista podr\u00edan orientar la pol\u00edtica de la Fed en direcciones divergentes y alterar la trayectoria del d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Vemos a la Reserva Federal se\u00f1alando un posible giro, con un primer recorte de tipos probablemente en septiembre. Los datos recientes respaldan esta visi\u00f3n: la inflaci\u00f3n de mayo se mantuvo en el 2,8%, a\u00fan por encima del objetivo pero moder\u00e1ndose, mientras que el crecimiento del PIB del primer trimestre fue un modesto 1,5%. Esto sugiere que la econom\u00eda estadounidense por fin se est\u00e1 moderando tras la fortaleza posterior a la pandemia.<\/p>\n\n
Con este tel\u00f3n de fondo, nos posicionamos para una depreciaci\u00f3n moderada del d\u00f3lar estadounidense en los pr\u00f3ximos meses. Para los operadores de derivados, esto implica explorar estrategias como la compra de opciones put sobre el \u00edndice d\u00f3lar (DXY) o la adquisici\u00f3n de opciones call en cruces como el EUR\/USD, con vencimientos hacia finales del cuarto trimestre. Los propios recortes de tipos del Banco Central Europeo, que comenzaron en junio de 2024, ya est\u00e1n en gran medida descontados, lo que permite que el pr\u00f3ximo movimiento de la Fed sea el catalizador dominante.<\/p>\n\n
Sin embargo, el riesgo de una inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente de lo previsto sigue siendo la principal preocupaci\u00f3n, lo que podr\u00eda retrasar cualquier recorte de tipos y fortalecer al d\u00f3lar. Para cubrirse, estamos considerando opciones call sobre el d\u00f3lar de corto vencimiento, que se beneficiar\u00edan de una sorpresa hawkish en las reuniones de la Fed de julio o septiembre. Una estrategia como un bull call spread en USD\/JPY podr\u00eda ofrecer una forma de bajo coste de posicionarse para una fortaleza adicional del d\u00f3lar si los datos de inflaci\u00f3n revierten su tendencia bajista.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n existe una posibilidad, aunque menor, de una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s acusada de la que se anticipa actualmente. Si la \u00faltima cifra de n\u00f3minas no agr\u00edcolas, que se situ\u00f3 en unos m\u00e1s d\u00e9biles 150.000, fuera el inicio de una tendencia de deterioro, la Fed podr\u00eda verse obligada a recortar tipos de forma m\u00e1s agresiva. Este escenario acelerar\u00eda la ca\u00edda del d\u00f3lar, haciendo atractivas \u2014aunque arriesgadas\u2014 las opciones put fuera de dinero y de mayor vencimiento sobre la divisa.<\/p>\n\n
Con estos riesgos a dos bandas, es probable que la volatilidad impl\u00edcita en los principales pares de divisas aumente antes de las publicaciones de datos clave. Creemos que opciones que se benefician del movimiento del precio en cualquiera de las dos direcciones, como straddles largos en USD\/CHF en torno a las fechas de reuni\u00f3n de la Fed, podr\u00edan ser eficaces. Esto nos permite capitalizar la incertidumbre del mercado sin apostar por un \u00fanico desenlace para el d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n