Kit Juckes, de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, citando al economista jefe de EEUU del banco, Jan Groen, describe un tel\u00f3n de fondo en EEUU de crecimiento resistente e inflaci\u00f3n persistente que mantiene a la Reserva Federal en pausa por ahora, aunque deja abierta la posibilidad de subidas a finales de 2026 si la inflaci\u00f3n vuelve a acelerarse. La inflaci\u00f3n subyacente del PCE se sit\u00faa en el 3,3% interanual, y el ritmo anualizado a seis meses es del 3,8%, con la lectura m\u00e1s elevada a corto plazo descrita como distorsionada por efectos de segunda vuelta derivados del encarecimiento de la energ\u00eda.<\/p>\n
En los mercados de tipos, el precio de un mayor endurecimiento se ha moderado en los \u00faltimos 10 d\u00edas, pero todav\u00eda descuenta una subida en el 1T del pr\u00f3ximo a\u00f1o y tambi\u00e9n se inclina hacia otro movimiento a comienzos de 2027. La misma nota se\u00f1ala como riesgos alcistas para la inflaci\u00f3n un crecimiento robusto, un mercado laboral tensionado y un mercado burs\u00e1til en auge. En ese contexto, la posici\u00f3n del banco es ir contra la debilidad del d\u00f3lar, argumentando que la resiliencia relativa de EEUU deber\u00eda apuntalar a la divisa y sostener con el tiempo tendencias relativas favorables en los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Dada la resiliencia de la econom\u00eda de EEUU y una inflaci\u00f3n obstinadamente elevada, vemos pocas razones para que la Reserva Federal considere recortes de tipos a corto plazo. El \u00faltimo dato de PCE subyacente de mayo de 2026, que se situ\u00f3 en el 3,2%, confirma que la inflaci\u00f3n no se est\u00e1 moderando lo suficientemente r\u00e1pido como para que la Fed cambie de rumbo. Por tanto, cualquier retroceso del d\u00f3lar estadounidense en las pr\u00f3ximas semanas no deber\u00eda interpretarse como una se\u00f1al de debilidad, sino como una oportunidad de compra.<\/p>\n
El mercado laboral refuerza esta visi\u00f3n: el \u00faltimo informe de empleo mostr\u00f3 un aumento s\u00f3lido de 210.000 n\u00f3minas no agr\u00edcolas y una tasa de paro estable en el 3,8%. Esta fortaleza sostiene el gasto de los consumidores y convierte en un riesgo tangible una reaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, reforzando la expectativa del mercado de una posible subida de tipos. De hecho, la negociaci\u00f3n de los futuros sobre federal funds implica ahora una probabilidad superior al 60% de una subida de tipos para marzo de 2027.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esto sugiere una estrategia de compra de opciones call sobre el \u00edndice d\u00f3lar (DXY) en periodos de debilidad temporal. Otro enfoque ser\u00eda vender opciones put fuera del dinero, cobrando prima sobre la base de la convicci\u00f3n de que el d\u00f3lar cuenta con un suelo s\u00f3lido gracias a diferenciales de tipos favorables. La volatilidad impl\u00edcita podr\u00eda mantenerse contenida mientras la Fed siga en pausa, lo que har\u00eda atractivas las estrategias de venta de prima.<\/p>\n
Este entorno recuerda al periodo 2014-2015, cuando el d\u00f3lar subi\u00f3 de forma sostenida a medida que el mercado anticipaba una eventual subida de tipos de la Fed mientras otros bancos centrales manten\u00edan pol\u00edticas acomodaticias. Anticipamos que el d\u00f3lar se comportar\u00e1 mejor frente a divisas cuyos bancos centrales est\u00e9n se\u00f1alizando un sesgo m\u00e1s dovish. Busque oportunidades para ponerse corto en EUR\/USD o largo en USD\/JPY mediante contratos de futuros, ya que es probable que el diferencial de tipos se ampl\u00ede a favor del d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n