El Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 su tipo de referencia en 25 pb hasta el 1,0%, un movimiento ampliamente esperado, y la decisi\u00f3n registr\u00f3 un voto discrepante del nuevo miembro del consejo, Asada, que prefer\u00eda mantener los tipos. Tambi\u00e9n confirm\u00f3 que la reducci\u00f3n de las compras de bonos finalizar\u00e1 en abril de 2027. La reacci\u00f3n del mercado fue contenida, dejando al yen con un apoyo limitado a corto plazo.<\/p>\n
El banco central mantuvo un sesgo hacia nuevas subidas, pero no se\u00f1al\u00f3 una senda de endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pida. Pese a que el tipo oficial se sit\u00faa en m\u00e1ximos de 30 a\u00f1os, Jap\u00f3n sigue teniendo el tipo real m\u00e1s bajo del G10, lo que mantiene al yen en el radar como divisa de financiaci\u00f3n salvo que el BoJ adopte un tono claramente m\u00e1s agresivo. Se describi\u00f3 como elevado el riesgo de intervenci\u00f3n con el USDJPY justo por encima de 160, aunque se consider\u00f3 que las advertencias por s\u00ed solas dif\u00edcilmente desencadenar\u00e1n un giro sostenido.<\/p>\n
Consideramos la reciente subida del Banco de Jap\u00f3n hasta el 1,0% como un endurecimiento de sesgo dovish que no altera nuestro escenario. Con la \u00faltima lectura de inflaci\u00f3n subyacente en Jap\u00f3n en el 2,8%, el tipo de inter\u00e9s real es profundamente negativo, en torno a -1,8%. Esto mantiene al yen como la principal divisa de financiaci\u00f3n para estrategias de carry trade.<\/p>\n
Seguimos centrados en mantener posiciones largas en USD\/JPY, especialmente con el cruce alrededor de 160,85 esta ma\u00f1ana. El amplio diferencial de tipos \u2014con el Fed Funds en el 4,0%\u2014 aporta un fuerte viento de cola para que el par pruebe niveles m\u00e1s altos. Creemos que, sin una postura m\u00e1s agresiva del BoJ, el camino de menor resistencia sigue siendo al alza.<\/p>\n
En nuestra estrategia de derivados, favorecemos la compra de opciones call sobre USD\/JPY con strikes en torno a 162 y 163 para capturar un mayor recorrido al alza. El riesgo de intervenci\u00f3n por parte del Ministerio de Finanzas es significativo, similar a los movimientos bruscos pero temporales observados a finales de 2022. Esto mantiene elevada la volatilidad impl\u00edcita, con el \u00edndice Cboe\/JPX de volatilidad del JPY repuntando hasta 11,5 esta semana.<\/p>\n
Para gestionar el riesgo a la baja derivado de una intervenci\u00f3n, estamos incorporando algunas opciones put baratas, fuera del dinero. Esto proporciona un colch\u00f3n ante una ca\u00edda repentina y pronunciada por debajo del nivel 158. Este enfoque nos permite mantenernos en la operaci\u00f3n principal de carry, a la vez que acotamos el riesgo si las autoridades deciden actuar.<\/p>\n\n\n