El \u00cdndice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) subyacente de la zona euro se mantuvo sin cambios en mayo en t\u00e9rminos mensuales, en el 0,3%. La lectura indica que las presiones subyacentes sobre los precios no se aceleraron en base mensual durante el periodo.<\/p>\n\n
Con la tasa de IAPC subyacente estable en el 0,3% en mayo, el impulso de corto plazo de los precios al consumo permaneci\u00f3 estable. El dato deja la variaci\u00f3n mes a mes plana respecto a abril, sin cambios en el ritmo de la inflaci\u00f3n subyacente en el margen.<\/p>\n\n
La cifra de inflaci\u00f3n subyacente de mayo se situ\u00f3 en el 0,3% en t\u00e9rminos mensuales, lo que muestra que las presiones subyacentes sobre los precios no se est\u00e1n disipando. Esta persistencia es un problema para el Banco Central Europeo y nos indica que la lucha contra la inflaci\u00f3n no ha terminado. No deber\u00edamos esperar giros acomodaticios inmediatos en la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Esta inflaci\u00f3n persistente est\u00e1 siendo impulsada por el sector servicios, donde el crecimiento de los precios se inform\u00f3 por \u00faltima vez en un elevado 4,1% interanual. El fuerte crecimiento salarial, que Eurostat confirm\u00f3 en el 4,5% en el primer trimestre de 2026, est\u00e1 alimentando esta presi\u00f3n. Estas cifras dejan al BCE muy poco margen para plantearse recortes de tipos en el corto plazo.<\/p>\n\n
Por ello, creemos que el mercado est\u00e1 descontando recortes de tipos de forma demasiado agresiva para las reuniones del BCE de septiembre y octubre. Estamos ajustando nuestras posiciones en swaps de tipos de inter\u00e9s para reflejar una realidad de pol\u00edtica de \u201ctipos altos durante m\u00e1s tiempo\u201d. Los contratos de futuros referenciados al EURIBOR parecen estar mal valorados, y anticipamos una correcci\u00f3n al alza a medida que el mercado asimile estos datos.<\/p>\n\n
Esta situaci\u00f3n se parece mucho a lo que vimos a finales de 2023, cuando los mercados anticiparon err\u00f3neamente giros de los bancos centrales y se vieron sorprendidos. Quienes apostaron por recortes tempranos de tipos afrontaron p\u00e9rdidas significativas, ya que la inflaci\u00f3n result\u00f3 m\u00e1s persistente de lo esperado. Debemos recordar esa lecci\u00f3n y evitar cometer ahora el mismo error.<\/p>\n\n
Vemos que esto genera una oportunidad para que el euro se fortalezca frente al d\u00f3lar estadounidense, dado que la Reserva Federal ha se\u00f1alado una senda m\u00e1s clara hacia la relajaci\u00f3n. Estamos analizando opciones call sobre el par EUR\/USD para posicionarnos ante esta posible divergencia. Adem\u00e1s, con el aumento de la incertidumbre de pol\u00edtica, la volatilidad impl\u00edcita en \u00edndices de renta variable como el Euro Stoxx 50 parece demasiado baja, lo que hace atractivas estrategias con opciones como los straddles.<\/p>\n\n\n