El USD\/JPY cay\u00f3 hasta alrededor de 160,25 en la primera parte de la sesi\u00f3n europea del mi\u00e9rcoles, mientras los mercados hac\u00edan una pausa a la espera de la decisi\u00f3n de tipos de la Reserva Federal de junio, liderada por el nuevo presidente Kevin Warsh. Se espera que la Fed mantenga los tipos sin cambios, con el foco puesto en el comunicado de pol\u00edtica monetaria, las proyecciones econ\u00f3micas actualizadas y la rueda de prensa, en busca de pistas sobre la trayectoria de los tipos de inter\u00e9s en EEUU a lo largo de este a\u00f1o.<\/p>\n
En Jap\u00f3n, el Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 su tipo oficial en 25 puntos b\u00e1sicos, hasta el 1,0% desde el 0,75%, situando los costes de financiaci\u00f3n en su nivel m\u00e1s alto desde 1995. La medida lleg\u00f3 tras la presi\u00f3n derivada de un JPY d\u00e9bil y de una inflaci\u00f3n que ha ido repuntando, en parte vinculada a la guerra con Ir\u00e1n, aunque el yen no se fortaleci\u00f3 de forma material. Esto mantiene a los mercados en alerta ante una posible intervenci\u00f3n de las autoridades japonesas, mientras que el an\u00e1lisis apuntaba a que la presi\u00f3n sobre los responsables aumentar\u00e1 si la divisa sigue floja pese a la subida de tipos.<\/p>\n
Nos mantenemos posicionados con cautela ante la decisi\u00f3n de la Reserva Federal prevista para m\u00e1s tarde hoy, mientras el USD\/JPY se mueve cerca de 160,25. Este nivel es cr\u00edtico, y la nueva postura neutral de la Fed podr\u00eda desencadenar una ruptura al alza o un giro bajista. El mercado espera una se\u00f1al clara sobre la senda de los tipos de inter\u00e9s en EEUU para el resto del a\u00f1o.<\/p>\n
La subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n hasta el 1,0% ayer hizo poco por fortalecer el yen, lo que mantiene extremadamente alto el riesgo de una intervenci\u00f3n directa en el mercado de divisas. Vimos a las autoridades intervenir en varias ocasiones a finales de 2024 cuando el cruce super\u00f3 el umbral de 160, por lo que consideramos fr\u00e1giles nuevas subidas. Esto hace que ponerse corto en USD\/JPY sea una propuesta cada vez m\u00e1s atractiva, aunque arriesgada.<\/p>\n
Dada la naturaleza binaria de los riesgos inmediatos, estamos valorando comprar volatilidad. La volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/JPY ha subido hasta el 11,5%, frente a una media del 8% durante el \u00faltimo trimestre, lo que refleja el nerviosismo del mercado. Comprar straddles o strangles podr\u00eda ser una forma eficaz de beneficiarse de un movimiento brusco en cualquiera de las dos direcciones sin apostar por un resultado concreto.<\/p>\n
Para quienes tengan un sesgo direccional, comprar calls de JPY fuera del dinero (puts de USD\/JPY) ofrece una forma de bajo coste de posicionarse ante una ca\u00edda brusca derivada de una intervenci\u00f3n. Estas opciones proporcionan una estrategia de riesgo acotado para aprovechar un fortalecimiento repentino del yen. Con los niveles actuales, incluso una correcci\u00f3n parcial hacia 155,00 generar\u00eda retornos significativos en este tipo de posiciones.<\/p>\n
Las expectativas sobre la Fed son s\u00f3lidas, con los futuros de fed funds descontando una probabilidad del 95% de que no haya cambios en esta reuni\u00f3n. Sin embargo, el mercado ha recortado recientemente la probabilidad de una bajada de tipos de aqu\u00ed a fin de a\u00f1o hasta el 40%, un descenso importante frente a hace dos meses. Un tono hawkish por parte del nuevo presidente de la Fed podr\u00eda reforzar esta tendencia e impulsar al alza al d\u00f3lar, poniendo a prueba la determinaci\u00f3n de Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n