El yen se mantuvo anclado cerca de 160,00 por d\u00f3lar estadounidense incluso despu\u00e9s de que el Banco de Jap\u00f3n elevase su tipo de referencia al 1,00%. La medida supuso un alza de 25 puntos b\u00e1sicos y llev\u00f3 los costes de financiaci\u00f3n a su nivel m\u00e1s alto en m\u00e1s de tres d\u00e9cadas, pero la reacci\u00f3n del precio fue contenida porque el cambio estaba ampliamente descontado. El BoJ tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 riesgos al alza para la inflaci\u00f3n y detall\u00f3 ajustes en sus planes de compras de bonos a largo plazo.<\/p>\n\n
MUFG afirm\u00f3 que una orientaci\u00f3n muy expl\u00edcita previa a la reuni\u00f3n apag\u00f3 la respuesta del mercado, mientras que las presiones inflacionistas internas estaban alimentadas por un mayor traslado de los precios globales de la energ\u00eda. El banco tambi\u00e9n se refiri\u00f3 al plan del BoJ de pausar la reducci\u00f3n del est\u00edmulo cuantitativo a partir del ejercicio fiscal 2027, una postura que podr\u00eda dejar a la divisa vulnerable hasta que se materialice un endurecimiento adicional y mantener el USD\/JPY por encima de 160,00, aumentando la probabilidad de una nueva intervenci\u00f3n. Societe Generale describi\u00f3 el 1,00% como el l\u00edmite inferior del tipo neutral de Jap\u00f3n y traz\u00f3 una senda de subidas trimestrales de 25 pb hasta un nivel terminal del 2% a finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o, mientras que en otro apartado situ\u00f3 un punto final del 2,00% para finales de 2027.<\/p>\n\n
Dado que la subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n estaba totalmente descontada, prevemos que el yen siga bajo presi\u00f3n en el futuro inmediato. El amplio diferencial de tipos de inter\u00e9s entre EEUU y Jap\u00f3n sigue favoreciendo al d\u00f3lar, haciendo atractivas las operaciones de carry trade. Por tanto, debemos considerar que cualquier retroceso del USD\/JPY probablemente encontrar\u00e1 compradores antes de que el banco central establezca una trayectoria de pol\u00edtica m\u00e1s concluyente.<\/p>\n\n
Para las pr\u00f3ximas semanas, creemos prudente recurrir a estrategias con opciones que se beneficien de un USD\/JPY en rango o ligeramente al alza. Los datos de la Commodity Futures Trading Commission muestran que las posiciones netas cortas especulativas contra el yen siguen cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, lo que sugiere que el camino de menor resistencia es una debilidad adicional. Este entorno respalda la compra de opciones call a corto plazo sobre USD\/JPY, apuntando a strikes por encima del nivel de 160,00.<\/p>\n\n
Sin embargo, debemos mantener una vigilancia extrema sobre el riesgo de intervenci\u00f3n gubernamental, especialmente con la divisa rondando la cota de 160,00. El Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n gast\u00f3 un r\u00e9cord de 9,8 billones de yenes en intervenci\u00f3n en abril y mayo de 2024, un precedente hist\u00f3rico claro de su disposici\u00f3n a actuar de forma decisiva. Esta amenaza de una apreciaci\u00f3n s\u00fabita y brusca del JPY hace que mantener posiciones cortas directas en yen sea arriesgado y aumenta el atractivo de utilizar opciones para acotar el riesgo o para operar la volatilidad.<\/p>\n\n
Mirando m\u00e1s all\u00e1, la preocupaci\u00f3n del banco central por la inflaci\u00f3n \u2014con una inflaci\u00f3n subyacente (core CPI) recientemente en el 2,2%\u2014 indica que esta subida es solo el inicio de un ciclo m\u00e1s prolongado. La senda prevista hacia un tipo oficial del 2,00% ir\u00e1 erosionando gradualmente la ventaja de rentabilidad del d\u00f3lar. Deber\u00edamos empezar a posicionarnos para este eventual giro adquiriendo opciones put de mayor vencimiento sobre USD\/JPY a bajo coste, prepar\u00e1ndonos para la recuperaci\u00f3n del yen a medio plazo.<\/p>\n\n\n