Los permisos de construcci\u00f3n en EEUU cayeron un 0,7% en mayo, revirtiendo parte de la fortaleza del mes anterior. La \u00faltima lectura llega tras un avance previo del 5,8%, lo que apunta a un ritmo m\u00e1s suave de la actividad de construcci\u00f3n autorizada.<\/p>\n\n
El paso del crecimiento a la contracci\u00f3n sugiere que el impulso de los permisos se enfri\u00f3 tras el avance de abril. Los permisos de construcci\u00f3n se siguen de cerca como indicador adelantado de la oferta de vivienda, al recoger la intenci\u00f3n de iniciar nuevos proyectos residenciales.<\/p>\n\n
Dada la brusca reversi\u00f3n de los permisos de construcci\u00f3n, desde un fuerte crecimiento a una ligera contracci\u00f3n, lo interpretamos como una se\u00f1al clara de enfriamiento del mercado inmobiliario. Este informe de mayo sugiere que los mayores costes de financiaci\u00f3n por fin empiezan a afectar a los planes de construcci\u00f3n futuros. Consideramos que no se trata de un hecho aislado, sino del inicio de una tendencia de desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n
Esta ralentizaci\u00f3n es coherente con otros datos recientes que venimos siguiendo. Por ejemplo, el \u00edndice del mercado inmobiliario de la National Association of Home Builders\/Wells Fargo se ha mantenido por debajo del nivel clave de 50 durante varios meses, lo que refleja pesimismo entre los constructores. Con los tipos hipotecarios a 30 a\u00f1os tercamente por encima del 6,5%, la asequibilidad de la vivienda sigue siendo un gran lastre para la demanda.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, buscaremos comprar opciones put sobre el SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) para posicionarnos ante un retroceso en este sector. Esto ofrece exposici\u00f3n directa a las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s afectadas por una ca\u00edda de la obra nueva y del sentimiento de los compradores. Lo vemos como una operaci\u00f3n de alta convicci\u00f3n a partir de estos nuevos datos de permisos.<\/p>\n\n
M\u00e1s all\u00e1 de la vivienda, este dato podr\u00eda influir en el enfoque de la Reserva Federal respecto a los tipos de inter\u00e9s. Un sector de la construcci\u00f3n m\u00e1s lento reduce las presiones inflacionistas, lo que hace menos probable que la Fed opte por nuevas subidas de tipos este a\u00f1o. Vigilaremos los futuros sobre tipos de inter\u00e9s en busca de cambios en las expectativas del mercado hacia una pol\u00edtica del banco central m\u00e1s neutral o acomodaticia.<\/p>\n\n
Ya hemos visto este patr\u00f3n antes, como en la desaceleraci\u00f3n de finales de 2018, cuando el endurecimiento de la Fed provoc\u00f3 una congelaci\u00f3n temporal del mercado de la vivienda. Aquel periodo vino seguido de un aumento de la volatilidad de mercado a medida que los inversores reevaluaban las perspectivas de crecimiento econ\u00f3mico. Por ello, tambi\u00e9n aconsejamos considerar opciones call sobre el VIX como una cobertura relativamente barata frente a un vaiv\u00e9n m\u00e1s amplio del mercado.<\/p>\n\n
Nuestra respuesta inmediata es reducir la exposici\u00f3n larga a proveedores de materiales de construcci\u00f3n y a bancos regionales con carteras hipotecarias significativas. Seguiremos de cerca los pr\u00f3ximos informes de ventas de viviendas de segunda mano y de viviendas nuevas en busca de una confirmaci\u00f3n adicional de esta tendencia de enfriamiento. Es momento de pasar de un enfoque proc\u00edclico a otro m\u00e1s defensivo.<\/p>\n\n\n