Los inicios de viviendas en EE. UU. cayeron un 15,4% en mayo, una contracci\u00f3n m\u00e1s acusada que el descenso del 2,8% de abril. La \u00faltima lectura apunta a un repliegue m\u00e1s r\u00e1pido de la actividad de nueva construcci\u00f3n residencial durante el mes.<\/p>\n
El movimiento a la baja sigue a una ca\u00edda m\u00e1s moderada en el periodo anterior y supone una p\u00e9rdida de impulso en la promoci\u00f3n inmobiliaria. Los datos recogen una variaci\u00f3n mensual, con el descenso de mayo ampli\u00e1ndose desde el -2,8% previo hasta el -15,4%.<\/p>\n
Consideramos que los nuevos datos de inicios de viviendas son una se\u00f1al de alarma relevante para la econom\u00eda. Una ca\u00edda del 15,4% no es una oscilaci\u00f3n menor; es una contracci\u00f3n brusca que muestra que los promotores est\u00e1n cancelando proyectos a un ritmo cada vez mayor. Con el \u00edndice del mercado de la vivienda de la NAHB\/Wells Fargo cayendo recientemente a 35, muy por debajo del umbral de equilibrio de 50, la confianza de los constructores se est\u00e1 desplomando claramente.<\/p>\n
Esto nos lleva a aumentar nuestras posiciones bajistas sobre el sector de la promoci\u00f3n inmobiliaria en las pr\u00f3ximas semanas. Creemos que las opciones put sobre ETF como el SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) ofrecen una buena forma de tomar exposici\u00f3n a un retroceso generalizado del sector. Observamos un patr\u00f3n similar de ca\u00eddas cada vez m\u00e1s pronunciadas en los inicios de viviendas a finales de 2006, que precedi\u00f3 a un deterioro mucho m\u00e1s amplio en ese mercado.<\/p>\n
El principal catalizador es el coste de financiaci\u00f3n, con el tipo medio de la hipoteca fija a 30 a\u00f1os manteni\u00e9ndose cerca del 7,8%, un nivel que est\u00e1 estrangulando claramente la demanda de potenciales compradores. Este entorno prolongado de tipos elevados est\u00e1 haciendo que la vivienda nueva sea inasequible y obligando a los promotores a recortar sus previsiones. Estos datos a\u00f1aden una presi\u00f3n significativa sobre la Reserva Federal, al apuntar hacia el aterrizaje duro que han intentado evitar.<\/p>\n
Tambi\u00e9n estamos analizando estrategias con derivados en el mercado de materias primas vinculadas a la construcci\u00f3n. Los futuros de la madera, que ya han ca\u00eddo m\u00e1s de un 20% en el \u00faltimo trimestre ante la expectativa de una desaceleraci\u00f3n, probablemente tengan m\u00e1s recorrido a la baja con esta noticia. Ponerse corto en contratos de futuros o comprar opciones put sobre productores de madera y cobre parece una segunda operaci\u00f3n l\u00f3gica.<\/p>\n
El mercado en general parece estar infravalorando estos datos, ya que la volatilidad impl\u00edcita del S&P 500 se ha mantenido sorprendentemente baja. Esto sugiere una buena oportunidad para comprar coberturas relativamente baratas frente a una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s amplia. Estamos valorando opciones call sobre el VIX o *put spreads* sobre el SPY para cubrir el riesgo de que esta debilidad de la vivienda se traslade al consumo y al sector bancario.<\/p>\n\n\n