USD\/JPY mostr\u00f3 una reacci\u00f3n contenida al movimiento de pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n, cotizando dentro de una banda de 10 pips en torno a 160,20. El TOPIX de Jap\u00f3n subi\u00f3 alrededor de un 0,5%, mientras que los JGB a 10 a\u00f1os se quedaron rezagados frente a sus pares, con las rentabilidades al alza hasta 6 pb. La estabilidad del cruce se produjo incluso cuando el BoJ mantuvo un sesgo restrictivo y se ci\u00f1\u00f3 a su hoja de ruta de reducci\u00f3n de compras de JGB.<\/p>\n\n
El BoJ elev\u00f3 su tipo oficial en 25 pb hasta el 1,00%, un paso que puso fin a un periodo de pausa que comenz\u00f3 tras su subida de diciembre. La ca\u00edda de los precios del crudo se cit\u00f3 como un factor que alivia la presi\u00f3n sobre el yen, un tel\u00f3n de fondo que podr\u00eda llevar al USD\/JPY hacia 155,00. El texto se\u00f1ala que fue elaborado con una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.<\/p>\n\n
La falta de reacci\u00f3n del mercado ante la subida de 25 puntos b\u00e1sicos del Banco de Jap\u00f3n es nuestra principal se\u00f1al. La volatilidad impl\u00edcita a un mes en USD\/JPY se ha desplomado desde un m\u00e1ximo previo a la reuni\u00f3n del 11% hasta apenas el 7,5%, lo que indica que el riesgo de evento ya ha quedado atr\u00e1s. Vemos esto como una oportunidad para vender prima, con la expectativa de que el cruce se mantenga en un rango definido durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Pese al movimiento del BoJ hasta el 1,00%, la din\u00e1mica principal sigue sin cambios, ya que el tipo de los fondos federales de la Fed se mantiene firme en el 4,75%. Este enorme diferencial de 375 puntos b\u00e1sicos contin\u00faa haciendo muy rentable el carry trade de vender yenes para comprar d\u00f3lares. Hist\u00f3ricamente, diferenciales tan amplios han eclipsado ajustes menores de la pol\u00edtica del BoJ, un patr\u00f3n que esperamos que persista durante el verano.<\/p>\n\n
El principal catalizador de cualquier fortaleza del yen probablemente vendr\u00e1 de fuera de Jap\u00f3n. El reciente aumento sorpresa de producci\u00f3n por parte de la OPEP+ ha empujado el WTI a la baja, cerca de 72 d\u00f3lares por barril, aliviando los costes de importaci\u00f3n de Jap\u00f3n. Esto ofrece la v\u00eda m\u00e1s cre\u00edble para que el USD\/JPY derive a la baja hacia el nivel de 155,00 mencionado.<\/p>\n\n
Dado este escenario, no estamos comprando yenes directamente, sino posicion\u00e1ndonos para un descenso gradual del USD\/JPY. Estamos estructurando *risk reversals* bajistas, lo que implica comprar una put a tres meses con strike 156,00, financi\u00e1ndola mediante la venta de una call 162,00. Esta estrategia se beneficia de un goteo bajista gradual y aprovecha los actuales niveles bajos de volatilidad impl\u00edcita.<\/p>\n\n\n