El \u00edndice de precios de la vivienda en China se mantuvo estable en mayo, con la tasa interanual sin cambios en el -3,5%. El dato apunta a una deflaci\u00f3n persistente de los valores residenciales, manteniendo la presi\u00f3n sobre los balances de los hogares y las estrategias de precios de los promotores.<\/p>\n\n
La ausencia de variaci\u00f3n indica que el apoyo de pol\u00edtica aplicado anteriormente a\u00fan no se ha traducido en un giro de los precios a escala nacional. Con el \u00edndice todav\u00eda reflejando una ca\u00edda del 3,5% interanual, el mercado sigue d\u00e9bil de cara a mediados de a\u00f1o, y cualquier mejora probablemente depender\u00e1 de la continuidad en las condiciones de cr\u00e9dito y de la demanda de vivienda.<\/p>\n\n
Interpretamos la cifra de mayo del \u00edndice de precios de la vivienda (-3,5%) como una se\u00f1al de que el desplome del mercado inmobiliario chino se est\u00e1 enquistando. La falta de mejora, pese al reciente apoyo de pol\u00edtica, sugiere una p\u00e9rdida de confianza arraigada entre los compradores. Esta debilidad prolongada seguir\u00e1 lastrando la econom\u00eda en su conjunto.<\/p>\n\n
En este contexto, buscamos ponernos cortos mediante la venta en corto de contratos de futuros vinculados al Hang Seng Mainland Properties Index en las pr\u00f3ximas semanas. Los \u00faltimos datos oficiales muestran que los inicios de nuevas obras cayeron un 25% interanual en mayo, lo que confirma que los promotores no ven una recuperaci\u00f3n inmediata. Este deterioro estructural hace que cualquier rebote en las acciones relacionadas con el sector inmobiliario sea una oportunidad para vender.<\/p>\n\n
La debilidad persistente probablemente obligar\u00e1 al Banco Popular de China a aplicar un mayor sesgo expansivo, presionando a la baja al yuan. Por ello, estamos comprando opciones call sobre USD\/CNH, anticipando un movimiento hacia 7,40. Hist\u00f3ricamente, los periodos de prolongada contracci\u00f3n inmobiliaria en China han ido acompa\u00f1ados de una divisa m\u00e1s d\u00e9bil para apuntalar el sector exportador.<\/p>\n\n
Este escenario tambi\u00e9n es bajista para las materias primas industriales, en particular el mineral de hierro y el cobre. Con los inventarios portuarios de mineral de hierro en China subiendo a m\u00e1s de 147 millones de toneladas m\u00e9tricas a principios de junio, el nivel m\u00e1s alto desde 2024, la demanda vinculada a la construcci\u00f3n se est\u00e1 debilitando claramente. En consecuencia, estamos ampliando posiciones bajistas en futuros de mineral de hierro.<\/p>\n\n
En conjunto, los datos estancados aumentan la probabilidad de volatilidad de mercado m\u00e1s que de una tendencia clara. Vemos valor en comprar straddles sobre ETF centrados en China, como el FXI, para beneficiarnos de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones. La baja volatilidad impl\u00edcita actual hace que sea una estrategia atractiva para cubrirse ante un gran shock de pol\u00edtica o una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s intensa de lo previsto.<\/p>\n\n\n