El USD\/JPY se dirige a la reuni\u00f3n de junio del Banco de Jap\u00f3n por encima de 160,00, cerca de m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas, con los mercados ya descontando aproximadamente un 80% de probabilidad de una subida de un cuarto de punto hasta el 1%. Incluso si se materializa, el movimiento seguir\u00eda dejando una amplia brecha de pol\u00edtica: la Reserva Federal se sit\u00faa en el 3,50%\u20133,75% y el diferencial impl\u00edcito cerca de 275 puntos b\u00e1sicos, manteniendo intacta la l\u00f3gica del carry trade. La decisi\u00f3n tambi\u00e9n es inusual por el proceso: el gobernador Kazuo Ueda, hospitalizado por una infecci\u00f3n hep\u00e1tica, no asistir\u00e1 para votar y enviar\u00e1 sus opiniones por escrito. La Fed le sigue 24 horas despu\u00e9s, ya que el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto se re\u00fane bajo el presidente Kevin Warsh para su primera decisi\u00f3n desde que sustituy\u00f3 a Jerome Powell en mayo.<\/p>\n
La tolerancia oficial en torno a 160,00 ya se ha puesto a prueba antes: Jap\u00f3n intervino cerca de este nivel en 2024 y de nuevo en 2026, aunque el par posteriormente volvi\u00f3 a situarse por encima en ambos casos, ya que el Ministerio de Finanzas parece m\u00e1s sensible a la velocidad que al nivel. Las condiciones t\u00e9cnicas siguen tensas, con el Stoch RSI por encima de 87 en el gr\u00e1fico diario y alrededor de 80 en el horario, mientras el precio se mantiene por encima de una EMA ascendente de 50 periodos cerca de 159,00 tras retrocesos en torno a 159,50. Los niveles clave citados son resistencia cerca de 160,50 y despu\u00e9s 161,00, con 162,00 como zona de mayor riesgo de intervenci\u00f3n; el soporte se sit\u00faa en 160,00 y luego 159,50 y 159,00. El jueves se publica el IPC de mayo de Jap\u00f3n, donde la subyacente ha venido situ\u00e1ndose en torno al 1,4%\u20131,9% interanual.<\/p>\n
Vemos al USD\/JPY manteni\u00e9ndose firme por encima de 160,00 antes de la reuni\u00f3n de hoy del Banco de Jap\u00f3n. La subida esperada de tipos hasta el 1% ya est\u00e1 descontada, por lo que es poco probable que la decisi\u00f3n en s\u00ed mueva significativamente el mercado. El foco sigue en el carry trade, impulsado por una brecha de rentabilidades en la que el Treasury a 10 a\u00f1os de EEUU ofrece m\u00e1s de 320 puntos b\u00e1sicos por encima de un bono del Gobierno japon\u00e9s.<\/p>\n
La reuni\u00f3n de ma\u00f1ana de la Reserva Federal bajo el nuevo presidente Kevin Warsh a\u00f1ade otra capa de riesgo en el lado del d\u00f3lar del cruce. Incluso despu\u00e9s de la subida del BoJ, el diferencial de tipos se mantendr\u00e1 cerca de 275 puntos b\u00e1sicos, m\u00e1s que suficiente para seguir financiando posiciones cortas de yen. Esta realidad se refleja en los \u00faltimos datos de la CFTC, que muestran a los especuladores manteniendo posiciones cortas contra el yen cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n
Creemos que el mercado est\u00e1 poniendo a prueba el umbral de dolor del Ministerio de Finanzas, que ahora parece m\u00e1s cercano a 162,00 que a la antigua l\u00ednea de 160,00. Intervenciones pasadas en 2024, al igual que los m\u00e1s de 9 billones de yenes gastados en 2022, solo proporcionaron un alivio temporal al yen. Dado que el ascenso actual ha sido un avance lento m\u00e1s que un repunte vol\u00e1til, las autoridades se han mostrado reticentes a actuar.<\/p>\n
Dado el riesgo extremo de eventos en las pr\u00f3ximas 48 horas, estamos favoreciendo el uso de derivados frente a posiciones al contado para acotar el riesgo. La compra de opciones call de vencimiento corto, como un strike semanal de 161,00, ofrece exposici\u00f3n alcista si el par rompe al alza tras las reuniones de los bancos centrales. Esta estrategia nos permite participar en la continuidad del avance gradual mientras limita la p\u00e9rdida m\u00e1xima a la prima pagada.<\/p>\n
Para quienes creen que se avecina una gran sorpresa por parte del BoJ o de la Fed, consideramos que tienen sentido estrategias largas de volatilidad. Un straddle sencillo, comprando una call y una put con strike 160,50, se beneficiar\u00eda de un movimiento brusco en cualquier direcci\u00f3n. Se trata de una apuesta directa a la posibilidad de que los bancos centrales aporten algo inesperado que rompa el actual avance gradual.<\/p>\n\n\n