El yen se fortaleci\u00f3 mientras el d\u00f3lar estadounidense se debilitaba tras unos datos m\u00e1s flojos de la industria en EEUU, dejando al USD\/JPY cotizando con cautela antes de la decisi\u00f3n de tipos del Banco de Jap\u00f3n (BoJ) del martes. La Producci\u00f3n Industrial de EEUU aument\u00f3 un 0,1% intermensual en mayo, frente a unas expectativas del 0,3%, y se desaceler\u00f3 desde el 0,9% previo. Esa moderaci\u00f3n del impulso fue coherente con el \u00edndice Empire State de Nueva York, que marc\u00f3 5,7 en junio, frente a un consenso de 14 y el 19,6 de mayo.<\/p>\n\n
Los mercados se centran en si el BoJ eleva su tipo de inter\u00e9s oficial a corto plazo al 1,00% desde el 0,75%, un movimiento que llevar\u00eda los costes de financiaci\u00f3n a m\u00e1ximos de d\u00e9cadas, con el USD\/JPY probablemente condicionado por el tono del banco central. En una lectura de cuatro horas, el par cotizaba en 160,07, manteni\u00e9ndose por encima de la media m\u00f3vil simple (SMA) de 100 periodos en 159,78 pero por debajo de la SMA de 20 periodos en 160,29, mientras que el \u00cdndice de Fuerza Relativa (RSI) se situaba cerca de 45. Se citaban niveles de soporte en 160,03, 159,99 y 159,89, con resistencias en torno a 160,16 y despu\u00e9s 160,29.<\/p>\n\n
Con la decisi\u00f3n de tipos del Banco de Jap\u00f3n ma\u00f1ana, vemos que la atenci\u00f3n del mercado se centra de lleno en el yen. Aunque se anticipa ampliamente una subida hasta el 1,00%, con los swaps de \u00edndices overnight (OIS) descontando una probabilidad del 85%, el verdadero movimiento vendr\u00e1 de las orientaciones posteriores. Creemos que cualquier tono hawkish que insin\u00fae un mayor endurecimiento ser\u00e1 el principal catalizador de fortaleza del yen.<\/p>\n\n
Los datos m\u00e1s d\u00e9biles de EEUU, en particular la sorpresa negativa en producci\u00f3n industrial, proporcionan un tel\u00f3n de fondo favorable para un USD\/JPY m\u00e1s bajo. Esto se suma a las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo de la semana pasada, que tambi\u00e9n repuntaron hasta 245.000, lo que sugiere que cierta debilidad empieza a colarse en la econom\u00eda estadounidense. Esta divergencia \u2014Jap\u00f3n endureciendo y EEUU potencialmente enfri\u00e1ndose\u2014 respalda nuestra tesis.<\/p>\n\n
En respuesta, estamos considerando la compra de opciones put sobre USD\/JPY para posicionarnos ante un movimiento a la baja. Un precio de ejercicio en torno a 158,50 con vencimiento a finales de julio ofrece un buen equilibrio entre coste y potencial alcista si el BoJ ofrece una sorpresa hawkish. Esta estrategia acota el riesgo y, al mismo tiempo, nos da exposici\u00f3n a un yen m\u00e1s fuerte.<\/p>\n\n
No obstante, debemos ser cautos ante un escenario de \u201ccomprar con el rumor, vender con la noticia\u201d. Vimos una situaci\u00f3n similar a comienzos de 2024, cuando un cambio de pol\u00edtica ampliamente esperado se tradujo en un movimiento inicial contraintuitivo en contra del yen. Si el BoJ sube tipos pero suena dovish sobre el futuro, el USD\/JPY podr\u00eda repuntar r\u00e1pidamente.<\/p>\n\n
Dado este riesgo binario, la volatilidad impl\u00edcita est\u00e1 elevada, lo que hace atractivas estrategias con opciones como los straddles largos. Esto nos permite beneficiarnos de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones, algo muy posible alrededor del anuncio del BoJ. Estamos valorando straddles at-the-money con vencimiento a finales de esta semana para capturar el movimiento inmediato impulsado por el evento.<\/p>\n\n
M\u00e1s all\u00e1 de esta semana, el panorama fundamental de divergencia de pol\u00edticas sigue siendo nuestra tesis central. Los futuros sobre tipos de inter\u00e9s sugieren ahora que la Reserva Federal podr\u00eda iniciar recortes m\u00e1s adelante este a\u00f1o, mientras Jap\u00f3n apenas est\u00e1 comenzando su ciclo de endurecimiento. Esto deber\u00eda proporcionar un viento de cola a largo plazo para el yen frente al d\u00f3lar durante la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n