Un comentario de BNY se\u00f1al\u00f3 que la mejora del apetito por el riesgo vinculada a la desescalada geopol\u00edtica no ha desviado la atenci\u00f3n del mercado de la pol\u00edtica de los bancos centrales y de la solidez del crecimiento global. Las condiciones de negociaci\u00f3n siguen estando condicionadas por las preocupaciones sobre inflaci\u00f3n, tipos de inter\u00e9s y flujos de capital, incluso aunque el tel\u00f3n de fondo general parezca m\u00e1s calmado. <\/p>\n
Los mercados est\u00e1n valorando las implicaciones del endurecimiento del BCE junto con las pr\u00f3ximas decisiones de la Fed y el BoJ, con la posibilidad de que los tipos se mantengan m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo. En cuanto a China, las perspectivas se describieron como apoyadas por la demanda externa y unas calificaciones estables, pero las persistentes salidas de renta variable y las compras defensivas de bonos apuntan a que continuar\u00e1 la cautela sobre el crecimiento global y la resiliencia de los mercados.<\/p>\n
Incluso con la relajaci\u00f3n de los riesgos geopol\u00edticos, vemos que la atenci\u00f3n del mercado sigue centrada en la pol\u00edtica de los bancos centrales y en el crecimiento global. El \u00faltimo dato del IPC de EE. UU. de mayo, del 3,1%, supuso un ligero alivio, pero apenas cambia la narrativa de tipos \u00abm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u00bb. Por ello, estamos utilizando opciones sobre futuros de Fed Funds para posicionarnos ante una pausa restrictiva (hawkish pause) en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del FOMC a finales de este mes.<\/p>\n
Esta incertidumbre antes de las decisiones de los bancos centrales est\u00e1 manteniendo elevada la volatilidad, con el \u00edndice VIX rondando el 19. Consideramos prudente contar con cierta protecci\u00f3n frente a movimientos bruscos del mercado. Estamos valorando straddles sobre el \u00edndice SPX para beneficiarnos de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones tras el anuncio de la Fed.<\/p>\n
A escala global, el Banco Central Europeo se mantiene restrictivo, mientras que los persistentes rumores sugieren que el Banco de Jap\u00f3n podr\u00eda ajustar pronto su pol\u00edtica, empujando al cruce USD\/JPY hacia m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas en torno a 162. Esto hace que los derivados de divisas sean especialmente interesantes para cobertura o especulaci\u00f3n. Estamos muy atentos a cualquier se\u00f1al del BoJ que pueda desencadenar un r\u00e1pido desmonte de las operaciones de carry trade.<\/p>\n
Aunque el crecimiento de las exportaciones de China del 5% interanual aporta cierto apoyo, observamos una continuidad de la fuga de capitales, con inversores extranjeros retirando m\u00e1s de 15.000 millones de d\u00f3lares de la renta variable continental el trimestre pasado. Esto confirma la cautela persistente sobre la durabilidad de su recuperaci\u00f3n. Estamos comprando opciones put sobre ETF centrados en China como cobertura rentable frente a una mayor debilidad.<\/p>\n
El tema dominante es que las rentabilidades probablemente se mantendr\u00e1n elevadas, presionando a los activos orientados al crecimiento. Hist\u00f3ricamente, estos entornos favorecen estrategias de corta duraci\u00f3n. Seguimos utilizando opciones sobre ETF de Treasury de larga duraci\u00f3n para posicionarnos ante la posibilidad de que las rentabilidades se mantengan altas o repunten a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n\n\n