El d\u00f3lar estadounidense ha estado cotizando en un entorno de mayor apetito por el riesgo tras el acuerdo entre EE. UU. e Ir\u00e1n para reabrir el Estrecho de Ormuz, lo que ha aliviado las preocupaciones a corto plazo sobre el suministro energ\u00e9tico. Ese giro respald\u00f3 un movimiento generalizado en bolsa, renta fija y divisas, a la vez que mantuvo la valoraci\u00f3n en el mercado de FX estrechamente ligada a los cambios en el sentimiento de riesgo global.<\/p>\n
Los mercados de divisas siguen siendo muy sensibles a la divergencia de pol\u00edticas, lo que est\u00e1 impulsando una reevaluaci\u00f3n de la trayectoria del USD frente al JPY y el KRW. La atenci\u00f3n se centra en las decisiones de los bancos centrales, la solidez del crecimiento global y las implicaciones de los riesgos de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d, con las operaciones de carry y los posibles riesgos de intervenci\u00f3n tambi\u00e9n en el radar. Las preocupaciones persistentes sobre inflaci\u00f3n, tipos y flujos de capital contin\u00faan condicionando el posicionamiento incluso a medida que mejora el sentimiento.<\/p>\n
Con la tensi\u00f3n geopol\u00edtica reduci\u00e9ndose tras el acuerdo sobre el Estrecho de Ormuz, estamos viendo c\u00f3mo se consolida un claro sentimiento \u201crisk-on\u201d. Es probable que la volatilidad ligada a la energ\u00eda disminuya, lo que hace que sea un buen momento para plantearse la venta de opciones sobre futuros de petr\u00f3leo para capturar prima. Por ejemplo, observamos que el \u00edndice de volatilidad del crudo de CBOE (OVX) ya ha ca\u00eddo un 15% en la \u00faltima semana, situ\u00e1ndose cerca de su nivel m\u00e1s bajo del a\u00f1o.<\/p>\n
Las diferencias de pol\u00edtica entre bancos centrales son ahora el principal catalizador, especialmente entre EE. UU. y Jap\u00f3n. Con la Reserva Federal manteniendo su tipo de referencia sin cambios en el 5,25% previsto en su \u00faltima reuni\u00f3n y el Banco de Jap\u00f3n permaneciendo cerca de cero, el carry trade d\u00f3lar\/yen resulta muy atractivo. Consideramos que utilizar opciones call sobre el cruce USD\/JPY es una forma eficaz de ganar exposici\u00f3n a nuevas subidas en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No obstante, hay que ser prudentes ante el riesgo de intervenci\u00f3n por parte de las autoridades japonesas, que ya han actuado en el pasado cuando el yen se deprecia con demasiada rapidez. Recordamos los fuertes repuntes del yen a finales de 2022 y en 2024 cuando intervinieron para respaldar su divisa. La compra de opciones put baratas, fuera del dinero, sobre USD\/JPY podr\u00eda servir como p\u00f3liza de seguro de bajo coste frente a un giro brusco.<\/p>\n
Este entorno de apetito por el riesgo tambi\u00e9n hace m\u00e1s atractivas divisas como el won surcoreano. Dado que las \u00faltimas cifras de super\u00e1vit comercial de Corea del Sur superaron las expectativas en un 8%, mostrando un s\u00f3lido crecimiento de las exportaciones, vemos potencial de fortaleza en el KRW. Estamos explorando estrategias que se beneficien de un won m\u00e1s fuerte, en particular frente a un yen japon\u00e9s en debilitamiento.<\/p>\n\n\n