El yen se mantiene cerca de los 160,00 por d\u00f3lar, incluso cuando los mercados esperan que el Banco de Jap\u00f3n suba los tipos en 25 puntos b\u00e1sicos hasta el 1,00%. Con las presiones de precios internas moder\u00e1ndose \u2014las medidas de IPC subyacente se situaron a\u00fan m\u00e1s por debajo del 2% en abril\u2014, el margen para un tono del BoJ agresivamente restrictivo parece limitado, lo que reduce la probabilidad de un rebote sostenido del JPY y deja al cruce en gran medida ligado a factores externos, como las materias primas.<\/p>\n
El retroceso del petr\u00f3leo podr\u00eda ofrecer cierto alivio a la divisa y empujar el USD\/JPY hacia 155,00, pero un movimiento m\u00e1s profundo probablemente requerir\u00eda un cambio m\u00e1s claro en la comunicaci\u00f3n del BoJ. Las compras en las ca\u00eddas del USD\/JPY han persistido, y la subida esperada se considera plenamente descontada, manteniendo el foco en si los diferenciales globales de rentabilidad pueden estrecharse; la atenci\u00f3n est\u00e1 puesta en el diferencial entre el 2 a\u00f1os del Tesoro de EEUU y el bono del Gobierno japon\u00e9s, adem\u00e1s del grado de posicionamiento especulativo corto que sigue lastrando al yen.<\/p>\n
Dado que la subida de tipos prevista del Banco de Jap\u00f3n ya est\u00e1 incorporada en las cotizaciones actuales, vemos pocas razones para que provoque un rally sostenido del yen. El principal motor sigue siendo el amplio diferencial de rentabilidad entre Estados Unidos y Jap\u00f3n, que contin\u00faa incentivando la venta de yenes. El diferencial actual entre el Treasury estadounidense a 2 a\u00f1os, en torno al 4,5%, y el bono japon\u00e9s a 2 a\u00f1os, en el 0,3%, hace que mantener d\u00f3lares resulte mucho m\u00e1s atractivo.<\/p>\n
Creemos que el mercado seguir\u00e1 comprando USD\/JPY en cualquier correcci\u00f3n, lo que hace atractivas las estrategias que se benefician de una operativa en rango o de una mayor debilidad del yen. La venta de puts fuera del dinero (out-of-the-money) en el par USD\/JPY, especialmente con precios de ejercicio cerca del soporte de 155,00, podr\u00eda ser una forma eficaz de capturar prima. Esta visi\u00f3n se ve respaldada por los \u00faltimos datos de la CFTC, que muestran que las posiciones netas especulativas cortas contra el yen siguen cerca de m\u00e1ximos de varios a\u00f1os.<\/p>\n
El principal riesgo para una tesis de yen d\u00e9bil es una intervenci\u00f3n directa de las autoridades japonesas, que hist\u00f3ricamente han actuado para defender la divisa en torno al nivel de 160,00, como se vio en 2024. Por tanto, aunque esperamos consolidaci\u00f3n, los traders podr\u00edan plantearse comprar opciones call baratas, muy fuera del dinero, sobre USD\/JPY como cobertura ante una ruptura repentina. Esto proteger\u00eda frente a un escenario en el que el Banco de Jap\u00f3n fuese inesperadamente menos restrictivo de lo previsto, provocando un fuerte debilitamiento del yen.<\/p>\n
En \u00faltima instancia, el BoJ parece tener margen de maniobra limitado por la ralentizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n dom\u00e9stica, con los \u00faltimos datos del IPC subyacente subyacente (core-core) de mayo en el 1,8%, todav\u00eda por debajo del objetivo del 2% del banco central. Esta falta de presi\u00f3n inflacionista les deja pocos incentivos para se\u00f1alar un endurecimiento adicional agresivo de la pol\u00edtica en las pr\u00f3ximas semanas. Estaremos atentos a cualquier cambio de tono, pero por ahora las condiciones que han anclado al yen cerca de estos niveles parecen destinadas a mantenerse.<\/p>\n\n\n