BBH espera que el Riksbank mantenga el tipo de intervenci\u00f3n en el 1,75% por sexta reuni\u00f3n consecutiva y que trate de desactivar el precio de mercado de una subida de 25 pb antes de final de a\u00f1o. Este escenario implica que la pol\u00edtica monetaria seguir\u00e1 siendo restrictiva durante m\u00e1s tiempo de lo que anticipan los mercados, un tel\u00f3n de fondo que la entidad vincula a la presi\u00f3n sobre la corona sueca.<\/p>\n
En su senda actualizada, se espera que el Riksbank se\u00f1ale que no habr\u00e1 cambios de tipos hasta el 4T de 2026, mientras que el momento de la primera subida completa de 25 pb podr\u00eda adelantarse a finales de 2027 desde el 1T de 2028. El escenario viene definido por una inflaci\u00f3n benigna y capacidad ociosa en la econom\u00eda, factores que apuntan a un periodo prolongado de pausa.<\/p>\n
Creemos que el Riksbank mantendr\u00e1 su tipo de intervenci\u00f3n en el 1,75% en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n, lo que supondr\u00e1 la sexta pausa consecutiva. El mercado descuenta una subida de 25 puntos b\u00e1sicos antes de fin de a\u00f1o, pero esperamos que el banco central indique que es poco probable. Esta discrepancia entre el mercado y la probable senda del banco central crea una oportunidad clara.<\/p>\n
El argumento a favor de una pausa prolongada se apoya en los \u00faltimos datos, que muestran una inflaci\u00f3n contenida en Suecia y capacidad excedentaria en la econom\u00eda. El IPC de mayo se situ\u00f3 en el 1,7%, prolongando la tendencia de una inflaci\u00f3n por debajo del objetivo del 2%, mientras que la tasa de paro repunt\u00f3 recientemente hasta el 7,9%. Estas cifras dan al Riksbank pocos motivos para plantearse un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria en el corto plazo.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esto apunta a posicionarse para una corona sueca m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas. Con el Banco Central Europeo se\u00f1alando una orientaci\u00f3n de pol\u00edtica m\u00e1s firme, la divergencia de pol\u00edticas deber\u00eda pesar sobre la SEK. Creemos que comprar opciones call sobre EUR\/SEK es una forma eficaz de posicionarse para un movimiento al alza del cruce.<\/p>\n
Tambi\u00e9n hay una operativa atractiva en los mercados suecos de tipos de inter\u00e9s. Los contratos a plazo est\u00e1n reflejando expectativas de subidas de tipos que, a nuestro juicio, son err\u00f3neas. Los inversores podr\u00edan plantearse recibir el tipo fijo en swaps de tipos a corto plazo, lo que se beneficiar\u00eda si el mercado corrige a la baja sus expectativas.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando las intenciones reales de un banco central divergen de lo que descuenta el mercado, la divisa se ajusta con rapidez una vez que el mensaje se clarifica. Hemos visto que este patr\u00f3n deriva en movimientos bruscos cuando los operadores se ven obligados a deshacer posiciones construidas sobre supuestos incorrectos. Una se\u00f1al firme por parte del Riksbank de una pausa prolongada podr\u00eda desencadenar precisamente un movimiento de ese tipo.<\/p>\n\n\n