El saldo presupuestario de Turqu\u00eda se situ\u00f3 en un d\u00e9ficit de 298,2 mil millones de TRY en mayo, mejorando frente al d\u00e9ficit de 338,7 mil millones de TRY del periodo anterior. El cambio indica una menor brecha entre los ingresos p\u00fablicos y el gasto que la registrada previamente.<\/p>\n\n
El \u00faltimo dato mantiene, no obstante, las cuentas p\u00fablicas en terreno negativo, con un saldo que sigue por debajo de cero pese a la mejora mensual. No se facilit\u00f3 un desglose adicional de ingresos, gasto o financiaci\u00f3n junto a las cifras principales.<\/p>\n\n
Consideramos que la mejora del saldo presupuestario de Turqu\u00eda es una se\u00f1al claramente positiva. La reducci\u00f3n del d\u00e9ficit, de -338,7 mil millones a -298,2 mil millones de TRY, sugiere un endurecimiento de la pol\u00edtica fiscal, lo que deber\u00eda contribuir a reducir las necesidades de endeudamiento del Estado. Este avance refuerza la narrativa de estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica que venimos siguiendo.<\/p>\n\n
Para los operadores de divisas, esto refuerza el argumento a favor de una lira turca m\u00e1s estable a corto plazo. Con el tipo de referencia del banco central firme en el 35% para combatir una inflaci\u00f3n que se moder\u00f3 recientemente hasta el 25,4%, el elevado diferencial de tipos sigue haciendo atractivas las estrategias de carry trade. Deber\u00edamos plantearnos vender opciones call sobre USD\/TRY para aprovechar un escenario de cotizaci\u00f3n en rango o de desaceleraci\u00f3n de la depreciaci\u00f3n.<\/p>\n\n
En renta variable, una mejor salud fiscal es un factor alcista para la Bolsa de Estambul. Un entorno macroecon\u00f3mico m\u00e1s estable respalda los beneficios corporativos, especialmente en bancos y grandes exportadores industriales, que se benefician de una mayor previsibilidad. Creemos que comprar opciones call sobre el \u00edndice XU100 es una estrategia adecuada, m\u00e1xime cuando el crecimiento del PIB del primer trimestre se situ\u00f3 en un s\u00f3lido 3,5%.<\/p>\n\n
Estos datos tambi\u00e9n afectan a los mercados de cr\u00e9dito, al apuntar a un perfil de riesgo menor para la deuda soberana turca. Los CDS a 5 a\u00f1os de Turqu\u00eda ya han ca\u00eddo hasta 250 puntos b\u00e1sicos desde m\u00e1s de 400 el a\u00f1o pasado, y esta mejora fiscal podr\u00eda llevarlos a\u00fan m\u00e1s abajo. Vemos una oportunidad en derivados que se beneficien de un estrechamiento adicional de los diferenciales de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n
Sin embargo, debemos mantener el foco en los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n, previstos para la primera semana de julio. El compromiso del banco central con su senda desinflacionista es el factor m\u00e1s determinante que sostiene estas tendencias positivas. Cualquier desviaci\u00f3n podr\u00eda deshacer r\u00e1pidamente el optimismo actual, por lo que cubriremos nuestras posiciones en consecuencia antes de esa publicaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n