Los precios de producci\u00f3n y de importaci\u00f3n de Suiza cayeron un 1,8% interanual en mayo, moder\u00e1ndose frente al descenso del 2% de la lectura anterior. Los datos apuntan a un ritmo ligeramente m\u00e1s suave de la desinflaci\u00f3n en los bienes a la salida de f\u00e1brica y en los insumos importados.<\/p>\n\n
La mejora marginal sugiere que las presiones de costes siguieron sesgadas a la baja, aunque la tasa de ca\u00edda se moder\u00f3 respecto al mes previo. La publicaci\u00f3n ofrece una actualizaci\u00f3n sobre la din\u00e1mica de precios que se traslada a las cadenas de suministro y, por extensi\u00f3n, a la inflaci\u00f3n aguas abajo en Suiza.<\/p>\n\n
El dato de mayo de precios de producci\u00f3n y de importaci\u00f3n, con un descenso menor del -1,8% interanual, sugiere que las presiones deflacionistas en Suiza est\u00e1n tocando fondo. A nuestro juicio, esto reduce la probabilidad inmediata de otro recorte de tipos por parte del Banco Nacional Suizo (BNS). Lo interpretamos como una se\u00f1al de que el banco central podr\u00eda optar por mantener el tipo de inter\u00e9s oficial estable, por ahora, en el 1,25%.<\/p>\n\n
Con este escenario, estamos ajustando nuestras posiciones en divisas, anticipando un franco suizo m\u00e1s fuerte a corto plazo. Nos planteamos comprar opciones call sobre CHF frente al euro, mientras el Banco Central Europeo contin\u00faa con su propio ciclo de relajaci\u00f3n. Datos recientes que muestran que la tasa de paro suiza se mantiene en un hist\u00f3ricamente bajo 2,1% refuerzan la idea de que la econom\u00eda dom\u00e9stica no requiere m\u00e1s est\u00edmulos, lo que deber\u00eda sostener al franco.<\/p>\n\n
Este giro en las expectativas tambi\u00e9n afecta a nuestra visi\u00f3n sobre los derivados de tipos de inter\u00e9s. Creemos que el mercado ha sobrevalorado la probabilidad de nuevos recortes del BNS este a\u00f1o, por lo que estamos reduciendo nuestras posiciones largas en futuros sobre SARON. Hist\u00f3ricamente, el BNS ha sido reacio a recortar tipos cuando se enfrenta a un fortalecimiento del escenario interno, incluso con un franco fuerte.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n vemos una oportunidad en los mercados de volatilidad, ya que probablemente aumentar\u00e1 la incertidumbre en torno al pr\u00f3ximo movimiento del BNS. Estamos considerando comprar straddles en el cruce EUR\/CHF, lo que se beneficiar\u00eda de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones. La volatilidad impl\u00edcita del par se ha mantenido contenida recientemente, lo que hace que las opciones sean relativamente baratas frente a periodos de mayor ambig\u00fcedad por parte del banco central.<\/p>\n\n
De cara a adelante, este \u00edndice de precios de producci\u00f3n es un indicador adelantado de la inflaci\u00f3n al consumo. El dato clave pasa a ser la pr\u00f3xima publicaci\u00f3n del \u00cdndice de Precios al Consumo, que el mercado vigilar\u00e1 en busca de cualquier se\u00f1al de repunte por encima de la reciente tendencia del 1,3%. Un CPI m\u00e1s fuerte casi con seguridad pondr\u00eda fin a cualquier especulaci\u00f3n residual sobre un recorte de tipos en verano.<\/p>\n\n\n