Las conversaciones sobre un posible acuerdo de paz entre EE UU e Ir\u00e1n han aliviado parte de la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar, aunque el \u00edndice DXY se ha mantenido resistente. El sentimiento de mercado ha tomado referencias de unos precios de la energ\u00eda m\u00e1s suaves en las \u00faltimas semanas, junto con la expectativa de que un nuevo acuerdo por 60 d\u00edas podr\u00eda permitir la reapertura del estrecho de Ormuz y la reanudaci\u00f3n de las exportaciones de crudo iran\u00ed. Sin embargo, el trasfondo general sigue reflejando la p\u00e9rdida de suministro energ\u00e9tico y el correspondiente shock inflacionario, lo que mantiene a la divisa respaldada si los env\u00edos de petr\u00f3leo no se normalizan con rapidez.<\/p>\n
Las expectativas de pol\u00edtica monetaria tambi\u00e9n est\u00e1n apuntalando al billete verde. Los tipos estadounidenses de corto plazo han bajado, pero el mercado sigue descontando 20 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento por parte de la Reserva Federal este a\u00f1o, y esa visi\u00f3n puede resultar dif\u00edcil de deshacer antes de la reuni\u00f3n del FOMC del pr\u00f3ximo mi\u00e9rcoles, que incluir\u00e1 un comunicado y previsiones actualizadas. Con este c\u00f3ctel, se espera que el DXY encuentre soporte en torno a 99,50, incluso con un tono hawkish del BCE y una mejora de las perspectivas de alto el fuego en el Golfo.<\/p>\n
Estamos observando que el \u00edndice del d\u00f3lar se mantiene firme pese al ruido de las conversaciones de paz. Con un soporte s\u00f3lido en torno al nivel de 99,50, la venta de opciones put fuera del dinero sobre futuros del d\u00f3lar o ETFs podr\u00eda ser una forma prudente de ingresar primas. Esta estrategia se beneficia si el d\u00f3lar se mantiene por encima de ese suelo en las pr\u00f3ximas semanas, como esperamos.<\/p>\n
La debilidad del mercado del crudo parece fr\u00e1gil, y creemos que el riesgo real es un repunte de precios de cara a julio si el suministro iran\u00ed no llega a materializarse. El \u00faltimo precio del WTI, en torno a 88 d\u00f3lares por barril, no refleja plenamente el riesgo de que el estrecho de Ormuz siga siendo un cuello de botella. Creemos que la compra de opciones call a medio plazo sobre crudo es una cobertura inteligente frente a un shock inflacionario repentino.<\/p>\n
Con el \u00faltimo dato del IPC subyacente a\u00fan elevado, en el 3,8%, el trabajo de la Reserva Federal no ha terminado. El mercado, seg\u00fan la herramienta FedWatch del CME, descuenta una alta probabilidad de otra subida de tipos este a\u00f1o, algo que no creemos que cambie en la reuni\u00f3n de la semana que viene. Esto sugiere que los futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo seguir\u00e1n bajo presi\u00f3n, lo que hace que las posiciones bajistas en estos contratos sean una apuesta recurrente.<\/p>\n
Este entorno nos recuerda a periodos anteriores en los que los riesgos geopol\u00edticos sobre la energ\u00eda chocaban con un banco central centrado en la inflaci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, esa combinaci\u00f3n tiende a proporcionar un fuerte viento de cola para el d\u00f3lar, al convertirse en activo refugio frente a la inestabilidad global y la inflaci\u00f3n. Por ello, consideramos cualquier correcci\u00f3n del d\u00f3lar como una potencial oportunidad de compra, especialmente antes del pr\u00f3ximo FOMC.<\/p>\n\n\n