El equipo de Estrategia Global de FX de Nomura mantiene una posici\u00f3n larga en EUR\/GBP, argumentando que una senda m\u00e1s agresiva del Banco Central Europeo en comparaci\u00f3n con el Banco de Inglaterra podr\u00eda impulsar el cruce al alza. Su marco vincula estrechamente el EUR\/GBP a los diferenciales de tipos en el tramo corto, y esperan que el estrechamiento de esos diferenciales, junto con los riesgos pol\u00edtico-fiscales del Reino Unido, act\u00fae como catalizador para un movimiento hacia 0,90 en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Las hip\u00f3tesis actualizadas del banco sobre el tipo terminal sit\u00faan al BCE en el 3,00% frente al BoE en el 3,50% en 2027, con una subida este a\u00f1o y dos recortes el pr\u00f3ximo. Con esa base, prev\u00e9n que el diferencial a 2 a\u00f1os se estreche por debajo de 100 pb desde 140 pb, un cambio que asocian con presi\u00f3n alcista sobre el EUR\/GBP. Los riesgos internos del Reino Unido siguen en el punto de mira de cara a una elecci\u00f3n parcial el 18 de junio, mientras que la dimisi\u00f3n del secretario de Defensa, John Healey, el 11 de junio, a\u00f1ade incertidumbre en torno al Gobierno y mantiene la atenci\u00f3n sobre un entorno fiscal cada vez m\u00e1s ajustado.<\/p>\n
Vemos que se est\u00e1 formando una clara divergencia de pol\u00edtica entre el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, lo que deber\u00eda impulsar al euro al alza frente a la libra. Los datos recientes de finales de mayo mostraron que la inflaci\u00f3n de la zona euro repunt\u00f3 inesperadamente hasta el 2,8%, mientras que la inflaci\u00f3n del Reino Unido se moder\u00f3 hasta el 2,1%. Esto da al BCE motivos para mantener su sesgo agresivo, mientras que el BoE podr\u00eda optar por un enfoque m\u00e1s prudente.<\/p>\n
Esta divergencia ya es visible en el mercado de bonos, donde el diferencial de tipos a dos a\u00f1os entre el Reino Unido y Alemania se ha estrechado hasta 125 puntos b\u00e1sicos. Dado que esperamos que esta brecha se reduzca por debajo de 100 puntos b\u00e1sicos en los pr\u00f3ximos meses, vemos un camino claro para que el EUR\/GBP avance hacia el nivel de 0,90. Esta tendencia est\u00e1 ganando inercia y representa una oportunidad clave.<\/p>\n
Aumentando la presi\u00f3n sobre la libra est\u00e1n los nervios pol\u00edticos del Reino Unido antes de la elecci\u00f3n parcial del 18 de junio. Los sondeos recientes apuntan a un desaf\u00edo importante al liderazgo del primer ministro, generando incertidumbre que est\u00e1 lastrando a la libra. La dimisi\u00f3n de ayer del secretario de Defensa no hace sino reforzar la sensaci\u00f3n de inestabilidad y riesgo fiscal.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, este escenario respalda la compra de opciones call a tres meses sobre EUR\/GBP con precios de ejercicio en torno a 0,8850 para capturar el movimiento alcista previsto. Una estrategia m\u00e1s conservadora ser\u00eda implementar un bull call spread para reducir el coste inicial y, aun as\u00ed, beneficiarse de una subida hacia nuestro objetivo de 0,90. Esto permite posicionarse para el alza con un riesgo definido.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n recuerda al periodo posterior al refer\u00e9ndum del Brexit de 2016, cuando la divergencia de pol\u00edtica y la incertidumbre pol\u00edtica hicieron que el EUR\/GBP se disparase desde 0,76 hasta por encima de 0,88 en apenas unos meses. La historia muestra que, cuando estos factores se alinean, el movimiento en este par puede ser r\u00e1pido y significativo. Creemos que la configuraci\u00f3n actual presenta una din\u00e1mica similar.<\/p>\n\n\n