El EUR\/USD ha cotizado en un rango estrecho de 1,15\u20131,16, movi\u00e9ndose cerca de su nivel m\u00e1s bajo en dos meses, aun cuando los indicadores macro de EE. UU. han sido en general s\u00f3lidos y los diferenciales de tipos han favorecido a EE. UU. La econom\u00eda de la zona euro ha mostrado mayor debilidad, pero la reacci\u00f3n hist\u00f3rica habitual a esta combinaci\u00f3n de factores no se ha materializado plenamente en el comportamiento del d\u00f3lar.<\/p>\n
En ese contexto, el d\u00f3lar ha contado con apoyo en los \u00faltimos meses, pero no ha estado a la altura de lo que sugerir\u00edan los patrones pasados en un escenario de diferenciales de rentabilidad favorables, mayor crecimiento en EE. UU. y tensiones geopol\u00edticas elevadas. El sesgo a medio plazo sigue apuntando a un movimiento al alza del EUR\/USD, aunque esa visi\u00f3n se ver\u00eda cuestionada por una continuidad del mejor comportamiento relativo de EE. UU. frente a la zona euro, una guerra prolongada en Oriente Medio o una Fed m\u00e1s agresiva, incluidas posibles subidas de tipos; en ese caso, el d\u00f3lar se mantendr\u00eda m\u00e1s fuerte que en el escenario base.<\/p>\n
A pesar de que la econom\u00eda estadounidense ha registrado un s\u00f3lido crecimiento anualizado del 2,1% en el primer trimestre de 2026, el EUR\/USD ha encontrado un suelo en torno a 1,08. Esto resulta sorprendente dada la propia aton\u00eda de la eurozona, con un crecimiento del 0,5%, y el amplio diferencial de tipos. Consideramos que el d\u00f3lar est\u00e1 rindiendo por debajo de lo que cabr\u00eda esperar seg\u00fan estos fundamentales.<\/p>\n
Observamos que el diferencial de tipos entre el 4,75% de la Reserva Federal y el 3,00% del BCE no est\u00e1 proporcionando al d\u00f3lar el nivel de soporte hist\u00f3rico. Esto sugiere que el mercado puede haber descontado ya por completo el sesgo hawkish de la Fed. La incapacidad del d\u00f3lar para prolongar las ca\u00eddas del EUR\/USD apunta a una debilidad subyacente.<\/p>\n
Con este tel\u00f3n de fondo, creemos que los traders deber\u00edan plantearse comprar opciones call a medio plazo sobre el EUR\/USD, con vencimiento en septiembre de 2026. Esta estrategia permite posicionarse para un posible movimiento al alza del cruce, al tiempo que acota el riesgo a la prima pagada. La volatilidad se encuentra cerca de m\u00ednimos de varios a\u00f1os, lo que hace que las primas sean relativamente baratas.<\/p>\n
Los principales riesgos para este escenario son un informe de empleo en EE. UU. sorprendentemente fuerte el pr\u00f3ximo mes o comentarios hawkish de la Reserva Federal. Una escalada prolongada de las tensiones en Oriente Medio tambi\u00e9n podr\u00eda desencadenar una b\u00fasqueda de refugio, reforzando al d\u00f3lar de forma inesperada. Los traders deber\u00edan utilizar estos eventos como puntos de control clave para la estrategia.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, hemos visto periodos similares en los que el mercado pierde tracci\u00f3n en la fortaleza del d\u00f3lar justo antes de un giro, como a finales de 2022. El entorno actual parece comparable, con el impulso del d\u00f3lar fren\u00e1ndose pese a un trasfondo favorable. Por ello, vemos mayor probabilidad de un movimiento hacia 1,10 que de una ruptura por debajo de 1,07 en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n