Nomura se\u00f1al\u00f3 que el \u00faltimo repunte del d\u00f3lar se ha sustentado en unos datos macroecon\u00f3micos de EE UU s\u00f3lidos, una revalorizaci\u00f3n de las expectativas de pol\u00edtica de la Reserva Federal y un periodo prolongado de mejor comportamiento relativo de la renta variable estadounidense, a pesar del reciente retroceso. No obstante, el banco sostuvo que la operaci\u00f3n de \u201cexcepcionalismo estadounidense\u201d parece cada vez m\u00e1s expuesta, a medida que aumenta el list\u00f3n para nuevas sorpresas positivas en los datos y el posicionamiento del mercado se vuelve m\u00e1s tensionado.<\/p>\n
Utilizando todo el historial del \u00edndice de sorpresas econ\u00f3micas de EE UU, Nomura identific\u00f3 41 episodios en los que el indicador super\u00f3 el nivel de 60 \u2014cota en torno a la cual ha oscilado durante la \u00faltima semana\u2014. A continuaci\u00f3n, evalu\u00f3 el comportamiento posterior del d\u00f3lar estadounidense frente a todas las divisas del G10 y, en un enfoque de ponderaci\u00f3n equitativa, en horizontes de 1 semana y 2 semanas, as\u00ed como de 1 mes y 3 meses. Cuando el umbral se elev\u00f3 a 70, los retornos fueron de forma m\u00e1s consistente negativos en cada ventana, lo que sugiere que sorpresas fuertes en EE UU han tendido a ir seguidas de debilidad del d\u00f3lar, m\u00e1s que de fortaleza, en los meses posteriores.<\/p>\n
Vemos argumentos s\u00f3lidos a favor del d\u00f3lar estadounidense, impulsado por buenos datos econ\u00f3micos y por la expectativa de que la Fed mantenga los tipos. Sin embargo, este tono alcista se est\u00e1 volviendo cada vez m\u00e1s concurrido, y los \u00faltimos datos de la CFTC muestran que las posiciones largas especulativas en el d\u00f3lar han alcanzado un m\u00e1ximo de 18 meses. Este posicionamiento tan tensionado hace que la divisa sea vulnerable a un cambio de narrativa.<\/p>\n
El indicador clave que seguimos es el \u00edndice de sorpresas econ\u00f3micas de EE UU, que actualmente se sit\u00faa en un elevado 68,5. Aunque esto refleja una racha de datos mejores de lo esperado, el list\u00f3n para nuevas sorpresas positivas a futuro es ya extraordinariamente alto. La historia muestra que, cuando este \u00edndice alcanza niveles as\u00ed, suele se\u00f1alar un punto de optimismo m\u00e1ximo justo antes de un giro.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando el \u00edndice de sorpresas ha superado el nivel de 70, el d\u00f3lar se ha debilitado de forma consistente frente a las divisas del G10 durante los uno a tres meses siguientes. Este patr\u00f3n sugiere que es momento de considerar coberturas a la baja o posiciones especulativas bajistas sobre el d\u00f3lar. Creemos que la compra de opciones put fuera de dinero sobre el \u00edndice d\u00f3lar (DXY) con vencimiento en agosto o septiembre ofrece una forma eficiente en coste de posicionarse para este posible giro.<\/p>\n
Un posible catalizador podr\u00eda ser una moderaci\u00f3n del mercado laboral, como sugiere el repunte de la tasa de paro hasta el 4,0% en mayo de 2026 pese a un dato s\u00f3lido de empleo. Por ello, estamos analizando estructuras como spreads de call en el EUR\/USD, a medida que la eurozona muestra se\u00f1ales de recuperaci\u00f3n c\u00edclica. Esto permite ganar exposici\u00f3n al alza a un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil con un riesgo acotado.<\/p>\n\n\n