El miembro del Consejo de Gobierno del BCE Gabriel Makhlouf afirm\u00f3 el viernes que el Banco Central Europeo necesita actuar con rapidez en materia de pol\u00edtica monetaria para mantenerse por delante de las presiones inflacionistas, dado que las subidas de precios se est\u00e1n generalizando. A\u00f1adi\u00f3 que la inacci\u00f3n ser\u00eda un error de pol\u00edtica, seg\u00fan declaraciones difundidas durante la sesi\u00f3n europea.<\/p>\n\n
Los mercados mostraron una reacci\u00f3n limitada. Durante el horario europeo, se describi\u00f3 que el EUR\/USD estaba m\u00e1s influido por el d\u00f3lar estadounidense que por los comentarios del BCE, y el par ca\u00eda un 0,15% hasta alrededor de 1,1560. El BCE, con sede en Fr\u00e1ncfort, fija la pol\u00edtica monetaria de la zona euro con un mandato de estabilidad de precios en torno al 2% de inflaci\u00f3n, principalmente a trav\u00e9s de los tipos de inter\u00e9s. El Consejo de Gobierno se re\u00fane ocho veces al a\u00f1o e incluye a los gobernadores de los bancos centrales nacionales m\u00e1s seis miembros permanentes, entre ellos la presidenta Christine Lagarde. En condiciones extremas, puede desplegar la expansi\u00f3n cuantitativa (QE), utilizada durante 2009-11, de nuevo en 2015 y durante la pandemia de covid, mientras que el endurecimiento cuantitativo (QT) revierte la QE al detener nuevas compras de bonos y cesar la reinversi\u00f3n del principal que vence.<\/p>\n\n
Estamos viendo comentarios de tono hawkish desde dentro del BCE, que sugieren la necesidad de actuar r\u00e1pidamente antes de que la inflaci\u00f3n se acelere a\u00fan m\u00e1s. Los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n de la zona euro de mayo de 2026 mostraron un repunte preocupante hasta el 2,7%, frente al 2,5% del mes anterior. Esto desaf\u00eda la visi\u00f3n del mercado de que el BCE continuar\u00eda con su prudente ciclo de recortes de tipos.<\/p>\n\n
A la luz de estas se\u00f1ales, creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando el riesgo de una pausa o incluso de un giro en la pol\u00edtica del BCE m\u00e1s adelante este a\u00f1o. Los derivados de tipos de inter\u00e9s, que actualmente apuntan a al menos un recorte adicional antes de final de a\u00f1o, parecen estar mal valorados. Por ello, estamos ajustando nuestras posiciones en futuros de Euribor para reflejar una mayor probabilidad de que la actual facilidad de dep\u00f3sito del 3,25% sea, por ahora, el suelo.<\/p>\n\n
Esta creciente divergencia entre el precio que descuenta el mercado y la ret\u00f3rica del banco central probablemente aumente la volatilidad de las divisas. Estamos observando el mercado de opciones, donde la volatilidad impl\u00edcita del EUR\/USD ha sido relativamente baja. Vemos una oportunidad para comprar volatilidad, quiz\u00e1 mediante straddles, posicion\u00e1ndonos para un movimiento brusco del euro desde su nivel actual de alrededor de 1,0850.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, los bancos centrales que se quedan por detr\u00e1s de la curva en materia de inflaci\u00f3n se ven obligados a actuar con mayor agresividad m\u00e1s adelante. Basta con mirar al periodo 2021-2022, cuando el relato de una inflaci\u00f3n \u201ctransitoria\u201d desemboc\u00f3 en un ciclo de subidas tard\u00edo pero muy pronunciado. No deber\u00edamos descartar la posibilidad de que el BCE haga un giro similar si los datos siguen sorprendiendo al alza.<\/p>\n\n
Por ello, en las pr\u00f3ximas semanas nos estamos posicionando para un euro m\u00e1s fuerte mediante la compra de opciones call EUR\/USD fuera del dinero (out-of-the-money) con vencimientos en el tercer trimestre. Esto proporciona una forma de bajo coste de beneficiarse si el BCE se ve obligado a adoptar un tono m\u00e1s hawkish. El riesgo de no hacer nada ante el repunte de la inflaci\u00f3n est\u00e1 siendo demasiado grande como para ignorarlo.<\/p>\n\n\n