El EUR\/GBP cedi\u00f3 hasta alrededor de 0,8630 en la sesi\u00f3n asi\u00e1tica del viernes, devolviendo parte de las subidas de dos d\u00edas tras nuevas publicaciones del Reino Unido y Alemania. El PIB del Reino Unido cay\u00f3 un 0,1% mensual en abril tras un aumento del 0,3% en marzo, en l\u00ednea con las expectativas de un descenso del 0,1%. El \u00cdndice de Servicios se mantuvo en el 0,8% en t\u00e9rminos de tres meses sobre tres meses, mientras que la Producci\u00f3n Industrial se mantuvo plana en el 0% mensual y la Producci\u00f3n Manufacturera subi\u00f3 un 0,4% en abril.<\/p>\n
En tipos, los mercados monetarios descuentan al menos un movimiento de 25 puntos b\u00e1sicos del Banco de Inglaterra en septiembre, con una alta probabilidad de una segunda subida antes de final de a\u00f1o. En la zona euro, el \u00cdndice Armonizado de Precios de Consumo revisado de Alemania aument\u00f3 un 2,7% interanual en mayo, mientras que la tasa mensual retrocedi\u00f3 un 0,1%. El Banco Central Europeo subi\u00f3 los tipos de inter\u00e9s el jueves por primera vez en casi tres a\u00f1os e indic\u00f3 que es probable que la pol\u00edtica restrictiva se mantenga vigente hasta 2027.<\/p>\n
Estamos observando el claro conflicto entre una econom\u00eda brit\u00e1nica en debilitamiento y un Banco de Inglaterra de tono hawkish. La reciente contracci\u00f3n del PIB del 0,1% mensual en abril, un patr\u00f3n de debilidad que ya hemos visto en periodos como mediados de 2023, hace cuestionable el precio que asigna el mercado a una subida de tipos en septiembre. Esta incertidumbre fundamental est\u00e1 generando tensi\u00f3n en el cruce EUR\/GBP en torno al nivel de 0,8630.<\/p>\n
El Banco Central Europeo nos ha dado una se\u00f1al mucho m\u00e1s clara con su primera subida de tipos en a\u00f1os y el compromiso de mantener una orientaci\u00f3n restrictiva hasta 2027. Este fuerte compromiso proporciona un suelo s\u00f3lido para el euro, especialmente porque la inflaci\u00f3n alemana sigue muy por encima del objetivo, en el 2,7%. Esto contrasta marcadamente con el Reino Unido, donde el BoE se ve forzado a contemplar subidas mientras la econom\u00eda se contrae.<\/p>\n
Dada esta divergencia, anticipamos un aumento de la volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. Buscamos comprar estrategias de opciones sobre EUR\/GBP, como straddles, para aprovechar un movimiento significativo del precio a medida que los mercados asimilan estos datos contradictorios. La volatilidad impl\u00edcita del par ya ha repuntado hasta el 7,3% en contratos a un mes, frente a una media del 6,5% el trimestre pasado, lo que indica que podr\u00eda estar gest\u00e1ndose una ruptura.<\/p>\n
Para quienes tengan una visi\u00f3n direccional m\u00e1s marcada, creemos que la senda de pol\u00edtica del BCE, claramente definida, es m\u00e1s cre\u00edble que el dif\u00edcil ejercicio de equilibrio del BoE. Por ello, estamos considerando construir posiciones largas moderadas mediante opciones call sobre EUR\/GBP con vencimientos a finales de julio o agosto. Esto nos permite beneficiarnos si el euro se aprecia a medida que los inversores empiezan a dudar de la determinaci\u00f3n del BoE para subir tipos en plena desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n
Nuestro foco inmediato estar\u00e1 en los pr\u00f3ximos datos del Reino Unido de inflaci\u00f3n y empleo. La tasa de paro brit\u00e1nica, situada en el 4,4% en el \u00faltimo informe, ser\u00e1 un indicador clave a vigilar. Cualquier nuevo aumento del desempleo podr\u00eda obligar a los mercados monetarios a recortar r\u00e1pidamente sus expectativas de subidas de tipos del BoE, lo que probablemente impulsar\u00eda al alza el EUR\/GBP.<\/p>\n\n\n