El USD\/CNY cotizaba cerca de 6,78, mientras que el modelo de Commerzbank apuntaba a una fijaci\u00f3n del Banco Popular de China ligeramente m\u00e1s fuerte que la del d\u00eda anterior. El tono del yuan se ha visto condicionado por la decisi\u00f3n de Pek\u00edn de apoyarse en las reservas dom\u00e9sticas de petr\u00f3leo en lugar de pujar de forma agresiva en los mercados globales de crudo, incluso cuando la inflaci\u00f3n de productores y consumidores divergi\u00f3. En mayo, el IPP subi\u00f3 un 3,9% interanual frente al 2,8% de abril, mientras que el IPC aument\u00f3 un 1,2% interanual, por debajo del consenso de Bloomberg del 1,3%. El IPC subyacente se moder\u00f3 al 1,1% desde el 1,2% de abril, subrayando la presi\u00f3n sobre los m\u00e1rgenes sin provocar una reacci\u00f3n brusca en el mercado de divisas.<\/p>\n
Para gestionar el impacto de la guerra en Ir\u00e1n, China ha estado recurriendo a existencias comerciales y estrat\u00e9gicas; los datos satelitales suger\u00edan que se utilizaron cerca de 25 millones de barriles en el mes hasta el 7 de junio. Se prev\u00e9 que las salidas de inventarios se sit\u00faen en torno a 1 mb\/d en los pr\u00f3ximos meses, aproximadamente un tercio del suministro perdido para China tras el casi cierre del estrecho de Ormuz, un d\u00e9ficit contextualizado frente a unas reservas totales estimadas de 1,2 mil millones de barriles. Las refiner\u00edas estatales han recortado las tasas de procesamiento a m\u00ednimos hist\u00f3ricos y las exportaciones de combustible se han visto limitadas bajo normas de preservaci\u00f3n en tiempos de guerra.<\/p>\n
El shock global del petr\u00f3leo, intensificado por la guerra en Ir\u00e1n, est\u00e1 siendo gestionado con cautela por Pek\u00edn, que est\u00e1 manteniendo el yuan sorprendentemente estable. Vemos al USD\/CNY manteni\u00e9ndose cerca del nivel de 6,78 porque China est\u00e1 tirando de sus existencias dom\u00e9sticas de crudo en lugar de comprar en el mercado abierto. Esto reduce la necesidad de comprar d\u00f3lares estadounidenses y proporciona un potente amortiguador para la divisa.<\/p>\n
Con los futuros del Brent superando los 145 d\u00f3lares por barril, esta estrategia de reservas es clave para la resiliencia de la moneda. En el mercado de derivados, lo estamos viendo reflejado en la volatilidad impl\u00edcita a 1 mes del USD\/CNY, que ha ca\u00eddo a un m\u00ednimo del 3,5%. Esto nos indica que los operadores no esperan movimientos bruscos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Sin embargo, hay que vigilar la creciente presi\u00f3n sobre la econom\u00eda dom\u00e9stica, donde la brecha entre el repunte de los costes de f\u00e1brica y la debilidad de los precios al consumo es la mayor desde junio de 2022. Este estrechamiento de los beneficios empresariales queda confirmado por el \u00faltimo PMI manufacturero de Caixin, de 50,1, que indica que la debilidad de la demanda interna limitar\u00e1 cualquier apreciaci\u00f3n significativa del yuan. El cuadro macro fundamental juega en contra de un rally fuerte.<\/p>\n
Dadas estas fuerzas contrapuestas, creemos que el enfoque m\u00e1s eficaz es posicionarse para un mercado en rango. La combinaci\u00f3n de gesti\u00f3n oficial y unos fundamentales subyacentes d\u00e9biles sugiere que son apropiadas estrategias que se benefician de una baja volatilidad, como la venta de strangles. No anticipamos una ruptura por encima de 6,80 ni una ca\u00edda por debajo de 6,75 en el corto plazo.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n recuerda a la crisis energ\u00e9tica de 2022, cuando un uso similar de las reservas estatales y la intervenci\u00f3n mantuvieron al yuan en una trayectoria controlada mientras otras divisas globales sufr\u00edan una volatilidad extrema. Esperamos que la historia se repita, con medidas de pol\u00edtica econ\u00f3mica que aislen de forma eficaz a la divisa de lo peor del shock global de precios.<\/p>\n\n\n