Los indicadores de mayo en China apuntaron a una producci\u00f3n industrial estable, pero a unas condiciones de demanda m\u00e1s d\u00e9biles, seg\u00fan la evaluaci\u00f3n de Standard Chartered basada en encuestas y datos de actividad. El PMI manufacturero oficial se moder\u00f3 hasta 50,0 desde 50,3, por debajo de las expectativas de consenso, mientras que tanto el \u00edndice de nuevos pedidos como el de nuevos pedidos de exportaci\u00f3n entraron en terreno de contracci\u00f3n, lo que se\u00f1ala un debilitamiento de la cartera de demanda.<\/p>\n
Aun as\u00ed, se esperaba que la producci\u00f3n industrial recuperara algo de tracci\u00f3n, con un crecimiento de la PI del 5,0% interanual en mayo tras el 4,1% de abril, apoyado en una actividad exportadora s\u00f3lida y en el impulso de la manufactura de alta tecnolog\u00eda. En contraste, se preve\u00eda que la inversi\u00f3n en activos fijos se contrajera un 2,0% interanual en 5M-2025 ante la persistencia del deterioro del mercado de la vivienda, y se proyectaba que el crecimiento del cr\u00e9dito se desacelerara a\u00fan m\u00e1s a medida que la demanda siguiera contenida.<\/p>\n
Consideramos que los \u00faltimos datos de mayo en China evidencian una clara divergencia entre una producci\u00f3n resistente y un debilitamiento de la demanda interna. El PMI manufacturero oficial de mayo descendi\u00f3 a 49,5, volviendo a territorio contractivo y se\u00f1alando que la producci\u00f3n de las f\u00e1bricas est\u00e1 superando a los nuevos pedidos. Esto sugiere que podr\u00edan estar acumul\u00e1ndose inventarios, lo que podr\u00eda presionar los precios a la baja en el corto plazo.<\/p>\n
Esta debilidad de la demanda se concentra en la prolongaci\u00f3n de la crisis inmobiliaria y en un consumo prudente. El mes pasado, los precios de la vivienda nueva en 70 grandes ciudades cayeron por und\u00e9cimo mes consecutivo, y el crecimiento de la financiaci\u00f3n social total marc\u00f3 un m\u00ednimo hist\u00f3rico, lo que confirma que la demanda de cr\u00e9dito sigue contenida. Este bache sostenido del inmobiliario probablemente seguir\u00e1 lastrando la inversi\u00f3n en activos fijos en el futuro previsible.<\/p>\n
Por otro lado, la producci\u00f3n industrial ha sido sorprendentemente s\u00f3lida, con un crecimiento del 6,7% en mayo, respaldada por una actividad exportadora robusta, especialmente en sectores de alta tecnolog\u00eda. Sin embargo, el sub\u00edndice de nuevos pedidos de exportaci\u00f3n del PMI ha ca\u00eddo por debajo de 50, lo que indica que este apoyo externo podr\u00eda desvanecerse pronto. Esto crea una situaci\u00f3n delicada en la que la fortaleza actual est\u00e1 enmascarando una vulnerabilidad futura.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, creemos que esta divergencia justifica estrategias que aprovechen la debilidad interna. Los traders deber\u00edan considerar la compra de opciones put sobre el Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) o sobre ETF centrados en los sectores inmobiliario y bancario de China. Estas posiciones se beneficiar\u00edan del lastre persistente del deterioro del mercado de la vivienda y de un sentimiento de consumo d\u00e9bil.<\/p>\n
Al mismo tiempo, las se\u00f1ales econ\u00f3micas contradictorias entre una producci\u00f3n fuerte en el presente y un debilitamiento de los pedidos futuros probablemente incrementar\u00e1n la volatilidad del mercado. Esto hace atractivas las posiciones largas en volatilidad, como la compra de straddles sobre \u00edndices chinos clave. Tambi\u00e9n vemos oportunidades en tomar posiciones cortas en futuros de materias primas industriales, como el cobre y el mineral de hierro, dado que las perspectivas para la demanda interna vinculada a la construcci\u00f3n siguen siendo pobres.<\/p>\n\n\n