Las autoridades de Corea del Sur han endurecido la supervisi\u00f3n del mercado de divisas a medida que el won (KRW) se debilita, pasando de la orientaci\u00f3n a una vigilancia m\u00e1s estrecha. El Servicio de Supervisi\u00f3n Financiera (FSS) ha reducido el ciclo de revisi\u00f3n de las posiciones de FX de los principales bancos de mensual a semanal, y podr\u00eda pasar a una base diaria si las condiciones no se estabilizan. El Banco de Corea y el FSS tambi\u00e9n se disponen a poner en marcha inspecciones conjuntas de los principales bancos de FX por primera vez en 14 a\u00f1os, centradas en determinar si la operativa buscaba mover o fijar los tipos de cambio para obtener ganancias indebidas; los incumplimientos se enfrentar\u00e1n a sanciones estrictas.<\/p>\n
El USD\/KRW se ha estado consolidando en torno a 1.520 tras subir a 1.558 el viernes pasado, su nivel m\u00e1s alto desde 2009. En lo que va de a\u00f1o, el KRW cae un 5,4%, lo que lo sit\u00faa tercero entre las divisas asi\u00e1ticas, por detr\u00e1s de la INR con un -5,9% y la IDR con un -7,3%, mientras que esta semana se ha apreciado m\u00e1s de un 2% frente al USD. En renta variable, el Kospi sube un 83% en lo que va de a\u00f1o pese a una correcci\u00f3n de m\u00e1s del 12% desde el m\u00e1ximo de la semana pasada, tras avanzar un 76% el a\u00f1o pasado, y la presi\u00f3n sobre el KRW ha coincidido con salidas netas de inversi\u00f3n extranjera en acciones, precios del petr\u00f3leo m\u00e1s altos e incertidumbre geopol\u00edtica relacionada con Oriente Medio.<\/p>\n
Consideramos la intervenci\u00f3n directa de las autoridades surcoreanas como una se\u00f1al clara de que est\u00e1n intentando establecer un techo para el USD\/KRW. El paso de advertencias verbales a una supervisi\u00f3n activa implica que el riesgo de una reversi\u00f3n brusca, impulsada por la pol\u00edtica, ha aumentado de forma significativa. Por ahora, creemos que se han acabado los d\u00edas de ganancias f\u00e1ciles apostando contra el won.<\/p>\n
Este mayor escrutinio probablemente elevar\u00e1 la volatilidad impl\u00edcita en los mercados de divisas, lo que hace m\u00e1s interesantes las estrategias con opciones. Estamos valorando la venta de prima en el USD\/KRW, ya que las medidas del Gobierno podr\u00edan mantener el tipo de cambio dentro de un rango m\u00e1s estrecho a corto plazo. Por el contrario, comprar opciones put sobre el cruce ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse si la intervenci\u00f3n resulta eficaz y el won se fortalece a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n
La postura del Gobierno se apoya en unos fundamentos s\u00f3lidos, ya que el super\u00e1vit comercial de Corea del Sur alcanz\u00f3 casi 5.000 millones de d\u00f3lares el mes pasado. Sin embargo, con el WTI manteni\u00e9ndose por encima de los 80 d\u00f3lares por barril, persiste un lastre clave para una econom\u00eda dependiente de las importaciones. Esto configura un pulso entre la pol\u00edtica oficial y unas presiones externas persistentes.<\/p>\n
Tambi\u00e9n seguimos de cerca el Kospi, que, pese a su reciente retroceso del 12%, a\u00fan acumula un impresionante 83% de subida este a\u00f1o. Una correcci\u00f3n m\u00e1s severa en la bolsa podr\u00eda desencadenar f\u00e1cilmente nuevas salidas de capital extranjero, devolviendo presi\u00f3n inmediata sobre el won. Las autoridades pueden combatir la especulaci\u00f3n, pero les resultar\u00e1 dif\u00edcil combatir una fuga de capitales genuina si se deteriora el sentimiento en renta variable.<\/p>\n
La historia muestra que estas intervenciones pueden ser contundentes, como se vio con las intensas campa\u00f1as de venta de d\u00f3lares en 2022 para defender la divisa. Dado el riesgo de quedar atrapados en el lado equivocado de un movimiento as\u00ed, estamos reduciendo la exposici\u00f3n a posiciones largas en USD\/KRW. Lo prudente es esperar y ver hasta qu\u00e9 punto el Banco de Corea y el FSS est\u00e1n decididos a defender la divisa frente al mercado.<\/p>\n\n\n