El indicador iFlow Carry de BNY muestra que las posiciones en divisas latinoamericanas de alta rentabilidad est\u00e1n disminuyendo a medida que los mercados reajustan precios ante un nuevo contexto de la Reserva Federal, con el ajuste descrito como una reducci\u00f3n gradual y no como una liquidaci\u00f3n total. La transmisi\u00f3n de los tipos de la Fed a la regi\u00f3n se califica de r\u00e1pida, mientras que los acontecimientos pol\u00edticos tambi\u00e9n est\u00e1n afectando a los flujos en ambas direcciones. Con el foco puesto en una elevada preferencia por el d\u00f3lar a corto plazo, se espera que las decisiones de tipos en Per\u00fa, Chile y Brasil durante la pr\u00f3xima semana de negociaci\u00f3n eviten grandes sorpresas, aunque la regi\u00f3n sigue expuesta a cambios en las condiciones globales de financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n
El apoyo proviene de una mejora del choque de t\u00e9rminos de intercambio, con Brasil y Chile citados como beneficiarios, ya que el valor de las exportaciones ha repuntado a m\u00e1ximos de varios a\u00f1os debido al conflicto y a otros factores estructurales. Estos flujos naturales vinculados a las exportaciones se presentan como contrapeso al aumento de la preferencia global por el d\u00f3lar, aunque los tipos reales podr\u00edan tener que ajustarse a medida que cambien las din\u00e1micas de la Fed. La demanda de liquidez en d\u00f3lares tambi\u00e9n se vincula a la financiaci\u00f3n de ventas de acciones y a colocaciones en el mercado estadounidense, mientras que las coberturas transfronterizas en d\u00f3lares han deshecho por completo el anterior exceso de posiciones cortas construido antes del conflicto; las rentabilidades y la orientaci\u00f3n de pol\u00edtica se describen como suficientes sobre todo para limitar una liquidaci\u00f3n a gran escala.<\/p>\n\n
Observamos que las posiciones en divisas de alta rentabilidad, como el real brasile\u00f1o y el peso chileno, est\u00e1n disminuyendo a medida que la Reserva Federal mantiene una postura de pol\u00edtica monetaria firme. Sin embargo, creemos que por ahora se trata de una reducci\u00f3n sostenida m\u00e1s que de una venta de p\u00e1nico a gran escala. La clave es que el buen tono de las exportaciones de materias primas est\u00e1 aportando un colch\u00f3n frente al aumento de la preferencia por el d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n\n
El super\u00e1vit comercial de Brasil, por ejemplo, alcanz\u00f3 un r\u00e9cord en mayo de 2026, impulsado por las s\u00f3lidas ventas de mineral de hierro y productos agr\u00edcolas, lo que genera una demanda natural de reales. Del mismo modo, el hecho de que el cobre se mantenga por encima de los 10.500 d\u00f3lares por tonelada ha evitado que el peso chileno caiga tanto como otras divisas de mercados emergentes. Estos fuertes flujos exportadores est\u00e1n ayudando a absorber parte de la presi\u00f3n vendedora derivada del deshace de operaciones de carry trade.<\/p>\n\n
Es probable que las rentabilidades actuales sean apenas suficientes para evitar una liquidaci\u00f3n masiva de las posiciones existentes, pero no para atraer nuevo dinero. Por ello, estamos evaluando opciones para operar la volatilidad esperada en torno a las pr\u00f3ximas reuniones de los bancos centrales, especialmente en Brasil. Un comunicado menos agresivo de lo esperado podr\u00eda desencadenar un fuerte movimiento alcista en el USD\/BRL.<\/p>\n\n
Para quienes a\u00fan mantienen posiciones largas en divisas como el peso mexicano o el real brasile\u00f1o, este es el momento de considerar coberturas a la baja. La compra de opciones put sobre estas divisas podr\u00eda ser una cobertura prudente frente a una reducci\u00f3n de las posiciones de carry m\u00e1s r\u00e1pida de lo previsto. Recordamos, a partir del ciclo de endurecimiento de 2022-2023, lo r\u00e1pido que puede girar el sentimiento contra los mercados emergentes cuando la Fed se mantiene agresiva.<\/p>\n\n
De cara al futuro, la prueba real ser\u00e1 si los bancos centrales regionales se\u00f1alan disposici\u00f3n a mantener los tipos de inter\u00e9s reales lo suficientemente elevados como para competir con Estados Unidos. Estaremos atentos a cualquier referencia que apunte a subidas de tipos m\u00e1s agresivas para atraer nuevas entradas de capital, lo que ser\u00eda nuestra se\u00f1al para replantear posiciones bajistas a corto plazo. En ausencia de ello, lo m\u00e1s probable es que la senda de menor resistencia para estas divisas sea una depreciaci\u00f3n gradual frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n