Nomura espera que el Banco Nacional Suizo (BNS) mantenga el tipo oficial en el 0,00% en la reuni\u00f3n del 18 de junio, con unas din\u00e1micas de inflaci\u00f3n que siguen ofreciendo un impulso limitado para endurecer la pol\u00edtica monetaria. La inflaci\u00f3n se ha acelerado por el repunte de los precios de la energ\u00eda, pero la inflaci\u00f3n subyacente contin\u00faa baja, mientras que los indicadores de actividad son mixtos y persiste la incertidumbre vinculada a la guerra de Ir\u00e1n.<\/p>\n\n
Es probable que el foco siga estando en la pol\u00edtica de divisas. Desde la \u00faltima reuni\u00f3n, responsables del BNS han aludido a una mayor disposici\u00f3n a intervenir en los mercados de FX, incluidas declaraciones del presidente Schlegel el 3 de junio y del vicepresidente Antoine Martin el 21 de mayo, seg\u00fan Bloomberg. Aunque el franco suizo (CHF) se ha depreciado frente al euro desde marzo, el BNS tiene previsto publicar a finales de mes los datos de intervenciones en divisas del 1T, y la previsi\u00f3n es que muestren una mayor actuaci\u00f3n contra la fortaleza del franco durante el trimestre; se espera que esta orientaci\u00f3n contin\u00fae junto con un tipo inalterado del 0,00% en el futuro previsible.<\/p>\n\n
Esperamos que el Banco Nacional Suizo mantenga su tipo oficial en el 0,00% en su reuni\u00f3n de la pr\u00f3xima semana, el 18 de junio. Los principales factores detr\u00e1s de esta decisi\u00f3n son la baja inflaci\u00f3n dom\u00e9stica y la incertidumbre geopol\u00edtica derivada de la guerra de Ir\u00e1n. Esta estabilidad de los tipos implica que no deber\u00edamos anticipar oscilaciones significativas de precios en los derivados de tipos suizos a corto plazo.<\/p>\n\n
Nuestra visi\u00f3n se ve reforzada por los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n en Suiza, que mostraron una tasa general de apenas el 1,2% en mayo. Se trata de un nivel sustancialmente inferior al de la zona euro o EE. UU., lo que no da al BNS motivos para plantearse una subida de tipos. El diferencial de tipos resultante entre Suiza y otras grandes econom\u00edas seguir\u00e1 siendo un factor determinante para los operadores de divisas.<\/p>\n\n
La principal herramienta del BNS seguir\u00e1 siendo su disposici\u00f3n, expresada de forma expl\u00edcita, a intervenir en los mercados de divisas. Prevemos que el banco repita un mensaje contundente sobre su “mayor disposici\u00f3n a intervenir” para evitar que el franco suizo (CHF) se aprecie. Esta postura, en la pr\u00e1ctica, pone un techo al valor del CHF, especialmente frente al euro.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, esto sugiere una estrategia de venta de volatilidad sobre el franco. Vemos oportunidades en vender opciones call fuera del dinero sobre el CHF, en particular frente al euro (opciones put sobre EUR\/CHF). Esta posici\u00f3n se beneficia tanto del paso del tiempo (theta) como de la baja probabilidad de una apreciaci\u00f3n brusca del franco, dada la pol\u00edtica expl\u00edcita del BNS.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, el BNS ha demostrado su capacidad de influir en su divisa mediante intervenciones masivas, acumulando reservas en moneda extranjera que superaron los 750.000 millones de CHF en el primer trimestre. Este enorme poder de fuego hace que sus actuales advertencias de debilitar el franco sean altamente cre\u00edbles. Por tanto, apostar por un rally sostenido y fuerte del CHF en las pr\u00f3ximas semanas parece una operaci\u00f3n de alto riesgo y baja probabilidad de \u00e9xito.<\/p>\n\n\n