James Smith, de ING, describe un entorno econ\u00f3mico brit\u00e1nico m\u00e1s d\u00e9bil que en 2022, con ca\u00edda de las vacantes, aumento del desempleo y desaceleraci\u00f3n del crecimiento salarial, junto con un poder limitado de fijaci\u00f3n de precios y de negociaci\u00f3n para empresas y trabajadores. Se\u00f1ala que el Banco de Inglaterra (BoE) se enfrenta a la disyuntiva de mantener los tipos sin cambios durante m\u00e1s tiempo o realizar un movimiento simb\u00f3lico, y sostiene que unos precios del gas natural benignos reducen la presi\u00f3n inmediata para actuar.<\/p>\n
El escenario base actualizado de precios energ\u00e9ticos de ING asume un fuerte repunte en julio, lo que desplaza su previsi\u00f3n hacia una \u00fanica subida de tipos en verano como el desenlace m\u00e1s probable. Smith a\u00f1ade que, de otro modo, el BoE iba encaminado a recortar los tipos al menos dos veces este a\u00f1o, de modo que simplemente abstenerse de hacerlo equivaldr\u00eda a un endurecimiento de facto. Tambi\u00e9n indica que los mercados descuentan dos subidas de aqu\u00ed a la pr\u00f3xima primavera, mientras que la visi\u00f3n de ING sigue siendo que cualquier incremento en verano probablemente ser\u00eda un movimiento \u00fanico.<\/p>\n
Vemos el tel\u00f3n de fondo econ\u00f3mico del Reino Unido como mucho m\u00e1s d\u00e9bil que hace un par de a\u00f1os. Los \u00faltimos datos muestran que el desempleo ha repuntado ligeramente hasta el 4,5%, mientras que el crecimiento salarial, aunque sigue siendo s\u00f3lido en el 5,5%, contin\u00faa moder\u00e1ndose. Esto sugiere que hogares y empresas tienen menos capacidad para trasladar subidas de precios.<\/p>\n
Esto deja al Banco de Inglaterra atrapado entre mantener los tipos estables durante mucho tiempo o ejecutar una subida simb\u00f3lica en verano. Con los precios del gas natural en el Reino Unido actualmente estables en torno a 75 peniques por termia, la presi\u00f3n inmediata para actuar es baja. Conviene recordar que, con solo no recortar los tipos como se esperaba a principios de a\u00f1o, la postura de pol\u00edtica monetaria ya se est\u00e1 endureciendo.<\/p>\n
No obstante, estamos atentos a un posible repunte de los precios de la energ\u00eda el mes que viene, en julio de 2026. Si esto ocurre, al Banco le resultar\u00e1 muy dif\u00edcil evitar una \u00fanica subida de 25 puntos b\u00e1sicos durante el verano. En nuestra opini\u00f3n, lo m\u00e1s probable es que sea un movimiento puntual para gestionar las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
La principal oportunidad que vemos est\u00e1 en la divergencia entre esta visi\u00f3n y el descuento actual del mercado. A d\u00eda de hoy, 11 de junio, los futuros sobre SONIA descuentan al menos dos subidas completas de aqu\u00ed a la primavera de 2027. Creemos que esto exagera la senda m\u00e1s probable del Banco.<\/p>\n
Por ello, estamos considerando posiciones que se beneficiar\u00edan si el tipo oficial alcanza su m\u00e1ximo tras una \u00fanica subida estival y no vuelve a subir. Esto pasa por analizar opciones sobre tipos o vender futuros SONIA con vencimiento a comienzos de 2027, que actualmente implican un tipo terminal m\u00e1s alto del que anticipamos. Esta estrategia apuesta por que la debilidad subyacente de la econom\u00eda, evidenciada por la ca\u00edda de las vacantes de empleo por debajo de 900.000, terminar\u00e1 limitando el ciclo de endurecimiento del Banco.<\/p>\n\n\n