El Banco Central Europeo elev\u00f3 los tipos clave en 25 puntos b\u00e1sicos en su reuni\u00f3n de junio, situando la tasa de las operaciones principales de financiaci\u00f3n en el 2,4%, mientras que las facilidades marginal de cr\u00e9dito y de dep\u00f3sito subieron al 2,65% y al 2,25%. En sus proyecciones de los servicios t\u00e9cnicos, el BCE prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n general promedie el 3,0% en 2026, moder\u00e1ndose al 2,3% en 2027 y al 2,0% en 2028; la inflaci\u00f3n subyacente se sit\u00faa en el 2,5% en 2026 y 2027, y en el 2,2% en 2028. El crecimiento se estima en el 0,8% en 2026, aumentando al 1,2% en 2027 y al 1,5% en 2028, mientras que el BCE reiter\u00f3 un enfoque dependiente de los datos, reuni\u00f3n a reuni\u00f3n, y se\u00f1al\u00f3 que no se compromete de antemano con una senda de tipos.<\/p>\n\n
Los responsables apuntaron a que los shocks energ\u00e9ticos relacionados con los conflictos se est\u00e1n filtrando al conjunto de los precios y afirmaron que unos precios de la energ\u00eda m\u00e1s elevados podr\u00edan llevar la inflaci\u00f3n por encima del 2% en la primera mitad de 2027, con un retorno al objetivo en oto\u00f1o de 2027; las expectativas a m\u00e1s largo plazo se describieron como en torno al 2%. Los riesgos para el crecimiento se presentaron sesgados a la baja, mientras que los riesgos para la inflaci\u00f3n se inclinaron al alza, y el BCE indic\u00f3 que vigilar\u00e1 la magnitud y la persistencia del repunte de los precios de la energ\u00eda. Las carteras de APP y PEPP est\u00e1n disminuyendo a medida que el Eurosistema deja de reinvertir los vencimientos, y el euro apenas vari\u00f3, con el EUR\/USD en 1,1535.<\/p>\n\n
Consideramos que la subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos por parte del Banco Central Europeo es una se\u00f1al clara de que la inflaci\u00f3n es su principal preocupaci\u00f3n, incluso con una econom\u00eda debilit\u00e1ndose. Esto genera un entorno complicado en el que los riesgos de inflaci\u00f3n al alza chocan con los riesgos de crecimiento a la baja. Creemos que esta tensi\u00f3n mantendr\u00e1 la volatilidad de los mercados en las pr\u00f3ximas semanas, favoreciendo estrategias que tengan en cuenta la incertidumbre.<\/p>\n\n
El \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n de la zona euro de mayo, que se situ\u00f3 en el 3,2%, justifica el tono restrictivo del BCE y sugiere que las presiones sobre los precios se est\u00e1n ampliando m\u00e1s all\u00e1 de la energ\u00eda. Con el Brent cotizando recientemente por encima de los 85 d\u00f3lares por barril debido al conflicto en Oriente Medio, la probabilidad de nuevos shocks de precios impulsados por la energ\u00eda sigue siendo elevada. Esto hace muy improbable que el BCE se\u00f1ale una pausa en su endurecimiento en el corto plazo.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, encuestas empresariales recientes como el HCOB Flash PMI han confirmado la desaceleraci\u00f3n, con lecturas que siguen en terreno contractivo por debajo de 50. Esto nos recuerda el contexto econ\u00f3mico de 2022, cuando el banco central se vio obligado a endurecer la pol\u00edtica mientras se gestaba una recesi\u00f3n. No esperamos que el crecimiento econ\u00f3mico aporte apoyo a los activos europeos en el corto plazo.<\/p>\n\n
Para el EUR\/USD, que cotiza en torno a 1,1535, vemos un potencial alcista limitado pese a la subida de tipos, ya que el d\u00e9bil panorama de crecimiento limita el recorrido del euro. Dada la resistencia t\u00e9cnica concentrada en el \u00e1rea 1,1670-1,1690, considerar\u00edamos cualquier repunte hacia esa zona como una oportunidad para iniciar posiciones bajistas. Preferimos utilizar opciones, como la compra de puts, para obtener exposici\u00f3n a la baja gestionando el riesgo.<\/p>\n\n
En los mercados de tipos de inter\u00e9s, el compromiso del BCE con la dependencia de los datos implica que los rendimientos a corto plazo seguir\u00e1n siendo muy sensibles a los pr\u00f3ximos informes de inflaci\u00f3n. Las se\u00f1ales contradictorias de los datos de inflaci\u00f3n y crecimiento probablemente derivar\u00e1n en una curva de tipos m\u00e1s plana, ya que las expectativas de tipos a corto plazo aumentan mientras las preocupaciones por el crecimiento pesan sobre los bonos de mayor vencimiento. Esto sugiere que los operadores podr\u00edan posicionarse para un estrechamiento del diferencial entre las rentabilidades de la deuda p\u00fablica a dos y diez a\u00f1os.<\/p>\n\n
Dado el elevado riesgo geopol\u00edtico y la incierta senda de pol\u00edtica del BCE, esperamos que la volatilidad impl\u00edcita se mantenga respaldada en todas las clases de activos. Vemos valor en estrategias que se beneficien de los vaivenes de precios, m\u00e1s que en apostar por una direcci\u00f3n. Mantener exposici\u00f3n a volatilidad mediante instrumentos como opciones sobre el \u00edndice Euro Stoxx 50 podr\u00eda ser una forma eficaz de navegar las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n