Deutsche Bank prev\u00e9 que el IPC general del Reino Unido se sit\u00fae en el 3,01% interanual en mayo, junto con un IPC subyacente del 2,72% y un IPC de servicios del 3,65%. En cuanto a la trayectoria m\u00e1s amplia, el banco espera que el IPC promedie el 3,1% este a\u00f1o y luego se modere hasta el 2,6% en 2027 antes de alcanzar el 2,3% en 2028, al tiempo que mantiene que el balance de riesgos est\u00e1 sesgado al alza.<\/p>\n
El perfil proyectado refleja un repunte tras la ca\u00edda de abril, ya que se espera que los precios de los servicios se normalicen y persistan las presiones en alimentos y bienes subyacentes. Deutsche Bank tambi\u00e9n se\u00f1ala el reajuste de julio de las facturas de energ\u00eda dual-fuel como una nueva fuente de impulso de precios, incluso cuando las curvas de futuros del petr\u00f3leo y el gas con pendiente descendente le han llevado a recortar su hip\u00f3tesis de pico del IPC. Se cita que los datos de encuestas de precios apuntan a presiones en la cadena (pipeline) m\u00e1s fuertes de lo que sugieren los modelos del banco.<\/p>\n
Partiendo de la idea de que la inflaci\u00f3n en el Reino Unido ser\u00e1 m\u00e1s persistente de lo esperado, consideramos que la reciente bajada por debajo del 3% es temporal. Tras los datos de IPC de abril de la ONS, que mostraron un descenso al 2,8%, ahora proyectamos un repunte hasta el 3,01% en mayo. Esto se debe a presiones de precios persistentes en los sectores de servicios y alimentaci\u00f3n que probablemente volver\u00e1n a aflorar.<\/p>\n
De cara a los pr\u00f3ximos meses, esperamos que estas presiones vayan a m\u00e1s, especialmente con el reajuste de las facturas energ\u00e9ticas dual-fuel previsto para julio. Esto probablemente mantendr\u00e1 la inflaci\u00f3n elevada, y estimamos que el IPC promediar\u00e1 en torno al 3,1% durante el resto de 2026. El camino hacia el objetivo del 2% ser\u00e1 m\u00e1s lento y accidentado de lo que muchos anticipan.<\/p>\n
El mercado parece estar infravalorando este riesgo, ya que los futuros de SONIA implican que el tipo oficial del Banco de Inglaterra se mantendr\u00e1 estable en el 4,25% actual hasta finales de a\u00f1o. Creemos que aumentan las probabilidades de una respuesta m\u00e1s agresiva (hawkish) por parte del Banco. Esta divergencia presenta una oportunidad para los operadores de derivados.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, deber\u00edamos posicionarnos para una revisio\u0301n al alza de las expectativas de tipos en el Reino Unido. Vender futuros SONIA de diciembre de 2026 es una forma directa de expresar esta visi\u00f3n. Tambi\u00e9n podr\u00edamos plantearnos pagar el tipo fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s a 2 a\u00f1os, lo que se beneficiar\u00eda si el mercado empieza a descontar un escenario de \u201ctipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d.<\/p>\n
El an\u00e1lisis subraya que los riesgos est\u00e1n \u201cclaramente sesgados al alza\u201d, lo que significa que deber\u00edamos considerar la compra de opciones para protegernos frente a un movimiento brusco e inesperado. Las swaptions payer, que otorgan el derecho \u2014pero no la obligaci\u00f3n\u2014 de entrar en un swap pagando un tipo fijo, son una forma eficaz de obtener esta exposici\u00f3n. Estos instrumentos son relativamente baratos dada la calma actual que descuenta el mercado.<\/p>\n
Ya hemos visto este patr\u00f3n antes, en particular en 2023, cuando la persistencia de la inflaci\u00f3n de servicios oblig\u00f3 al Banco de Inglaterra a subir los tipos muy por encima de las previsiones iniciales del mercado. Los datos econ\u00f3micos actuales apuntan a una posible repetici\u00f3n de ese escenario. Por tanto, deber\u00edamos estar posicionados ante sorpresas al alza tanto en inflaci\u00f3n como en tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n