El Banco Central Europeo subi\u00f3 los tipos clave en 25 puntos b\u00e1sicos en su reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de junio, y la presidenta Christine Lagarde enmarc\u00f3 la decisi\u00f3n en un escenario en el que los riesgos para el crecimiento siguen sesgados a la baja. Cit\u00f3 la guerra en Oriente Medio como uno de los factores que lastran las perspectivas de crecimiento, y tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que ya se est\u00e1n trasladando efectos indirectos de costes derivados de la guerra con Ir\u00e1n.<\/p>\n
En materia de inflaci\u00f3n, Lagarde afirm\u00f3 que el balance de riesgos se inclina al alza, advirtiendo de que, si los precios de la energ\u00eda subieran m\u00e1s o durante m\u00e1s tiempo, la inflaci\u00f3n aumentar\u00eda a\u00fan m\u00e1s. A\u00f1adi\u00f3 que mayores efectos de arrastre hacia otros precios forman parte del conjunto de riesgos al alza. En cuanto al proceso, dijo que el Consejo de Gobierno no debati\u00f3 alternativas y que la discusi\u00f3n no gir\u00f3 en torno a una subida \u201cde seguro\u201d, describiendo la decisi\u00f3n como robusta en tres escenarios.<\/p>\n
El banco central est\u00e1 se\u00f1alizando claramente que combatir\u00e1 la inflaci\u00f3n incluso si ello perjudica al crecimiento econ\u00f3mico. Consideramos que est\u00e1 priorizando la inflaci\u00f3n, que acaba de situarse en el 3,1% en mayo, frente a una clara desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda. Esta postura sugiere que debemos posicionarnos ante una presi\u00f3n continuada de unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos en el corto plazo.<\/p>\n
Este escenario es negativo para la renta variable europea, ya que el encarecimiento de la financiaci\u00f3n y una econom\u00eda d\u00e9bil estrangular\u00e1n los beneficios empresariales. Con el \u00faltimo \u00edndice IFO de Clima Empresarial de Alemania cayendo hasta 85,2, su nivel m\u00e1s bajo en dos a\u00f1os, estamos comprando opciones put sobre el \u00edndice EURO STOXX 50. Esto proporciona una cobertura directa frente a una ca\u00edda del mercado prevista en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
El mercado de bonos ya est\u00e1 descontando una recesi\u00f3n mientras el banco central sigue subiendo tipos. El diferencial entre el bund alem\u00e1n a 2 a\u00f1os y a 10 a\u00f1os se ha invertido a\u00fan m\u00e1s hasta -40 puntos b\u00e1sicos, un nivel que no se ve\u00eda desde el abrupto ciclo de subidas de 2023. Nos estamos posicionando para que esta inversi\u00f3n se profundice mediante operaciones de aplanamiento de la curva de tipos (yield curve flattener).<\/p>\n
Pese a las pobres perspectivas de crecimiento, el euro deber\u00eda fortalecerse a medida que los diferenciales de tipos jueguen a su favor. El decidido sesgo hawkish del BCE contrasta con una Reserva Federal m\u00e1s dubitativa. Estamos utilizando opciones call sobre el par EUR\/USD para beneficiarnos de esta divergencia.<\/p>\n
Los riesgos geopol\u00edticos mantienen elevados los precios de la energ\u00eda y, por tanto, la volatilidad del mercado. El Brent ha cotizado de forma persistente por encima de los 95 d\u00f3lares por barril, alimentando directamente el problema de la inflaci\u00f3n y justificando las actuaciones del banco central. Consideramos que comprar opciones call sobre el VSTOXX es una forma prudente de asegurar las carteras frente a shocks repentinos del mercado derivados de estas tensiones.<\/p>\n\n\n