Los mercados se preparan para una decisi\u00f3n agresiva (hawkish) del BCE, con una subida de 25 pb en la facilidad de dep\u00f3sito hasta el 2,25% ya reflejada en la valoraci\u00f3n de los mercados monetarios. Se descuenta otra subida de 25 pb para septiembre y los derivados implican alrededor de 75 pb de endurecimiento hasta comienzos del pr\u00f3ximo a\u00f1o, una trayectoria enmarcada en un shock estanflacionista. Para julio solo se descuentan 8 pb, lo que deja menos margen para un nuevo reajuste de expectativas sin orientaciones adicionales.<\/p>\n
En tipos, ese tel\u00f3n de fondo limita el margen para que un repunte de los swaps EUR a corto plazo sostenga a la moneda \u00fanica. En FX, se considera que el EUR\/USD encuentra resistencia en torno a 1,1565\/75, mientras que un dato m\u00e1s fuerte del IPP de EE. UU. podr\u00eda dejar al cruce vulnerable hacia 1,1500.<\/p>\n
Con la subida de 25 puntos b\u00e1sicos del Banco Central Europeo hasta el 2,25% ya confirmada, consideramos que el mercado lo ten\u00eda plenamente descontado. Los mercados monetarios est\u00e1n poniendo en precio un total de 75 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Esta valoraci\u00f3n agresiva eleva el list\u00f3n para cualquier fortaleza adicional del euro.<\/p>\n
Con esta configuraci\u00f3n, creemos que el potencial alcista del EUR\/USD queda limitado cerca de la zona de resistencia 1,1565\/75. Nos planteamos vender opciones call fuera del dinero o implementar spreads bajistas de call (bear call spreads) para aprovechar este potencial acotado. Es probable que la volatilidad impl\u00edcita caiga ahora que el evento ya ha pasado, lo que hace m\u00e1s atractivas las estrategias de venta de opciones.<\/p>\n
El riesgo a la baja para el euro ha aumentado, especialmente despu\u00e9s de que los \u00faltimos datos de EE. UU. mostraran que el \u00cdndice de Precios de Producci\u00f3n subi\u00f3 un 0,5% en mayo, por encima de lo esperado. Esto refuerza la fortaleza del d\u00f3lar y hace que el EUR\/USD sea vulnerable a una ca\u00edda hacia 1,1500. Comprar opciones put de protecci\u00f3n podr\u00eda ser una cobertura razonable frente a ese movimiento en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Aunque la inflaci\u00f3n subyacente de la eurozona sigue siendo persistente \u2014recientemente situada en el 2,8% en mayo\u2014, esta situaci\u00f3n recuerda a ciclos anteriores. Hist\u00f3ricamente, una vez que el mercado descuenta por completo el pico de endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, la divisa suele tener dificultades para apreciarse m\u00e1s. Estamos interpretando el actual tono agresivo como un posible techo para el sentimiento en torno al euro.<\/p>\n\n\n