ING espera que el Banco Central de Turqu\u00eda (CBRT) mantenga sin cambios su tipo de inter\u00e9s oficial en el 37% en la reuni\u00f3n del Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria, se\u00f1alando que continuar\u00e1 con una postura restrictiva mientras conserva margen de maniobra. El reciente endurecimiento macroprudencial, aplicado mediante l\u00edmites m\u00e1s bajos al crecimiento del cr\u00e9dito, junto con una demanda minorista de divisas contenida, ha coincidido con unas condiciones estables en el mercado de divisas y ha respaldado a la lira turca (TRY). El banco tambi\u00e9n apunta a un proceso de desinflaci\u00f3n que se ha mostrado complicado en los \u00faltimos meses, junto con los esfuerzos del banco central por mantener la estabilidad en el mercado cambiario.<\/p>\n
De cara a m\u00e1s adelante, ING advierte de que el aumento del d\u00e9ficit por cuenta corriente es una restricci\u00f3n creciente para el marco de pol\u00edtica econ\u00f3mica de Turqu\u00eda y un factor de riesgo para la perspectiva de la lira. Aunque las reservas de divisas se describen como elevadas y las condiciones de carry se han ido estrechando, el contexto ha sustentado hasta ahora el posicionamiento en mercados emergentes. Con esta combinaci\u00f3n, ING prev\u00e9 un USD\/TRY en 53,00 a cierre de a\u00f1o.<\/p>\n
Vemos al Banco Central de Turqu\u00eda manteniendo su tipo de inter\u00e9s oficial en el 37%, lo que deber\u00eda mantener a la lira relativamente estable en el futuro inmediato. Esta postura restrictiva, junto con el reciente aumento de las reservas netas de divisas hasta un m\u00e1ximo de varios a\u00f1os de en torno a 55.000 millones de d\u00f3lares, otorga al banco capacidad para gestionar la volatilidad. Este entorno hace atractiva la elevada rentabilidad de la lira para estrategias de carry trade durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
A corto plazo, creemos que vender volatilidad de USD\/TRY a muy corto vencimiento es una estrategia viable, posiblemente mediante straddles cortos. El compromiso del banco central con la estabilidad y el atractivo diferencial de tipos sugieren oscilaciones de precio limitadas. Esto permite a los traders capturar primas de opciones que probablemente expiren sin valor en un mercado en rango.<\/p>\n
Sin embargo, somos cada vez m\u00e1s cautos a m\u00e1s largo plazo, ya que se est\u00e1n acumulando riesgos fundamentales bajo la superficie. El d\u00e9ficit por cuenta corriente se ampli\u00f3 recientemente hasta 7.200 millones de d\u00f3lares en abril, una se\u00f1al clara de presi\u00f3n econ\u00f3mica subyacente que, con el tiempo, acabar\u00e1 lastrando a la divisa. Esta debilidad estructural respalda la idea de que el USD\/TRY podr\u00eda alcanzar 53,00 a cierre de a\u00f1o desde su nivel actual, en torno a 42,50.<\/p>\n
Para prepararnos ante esta depreciaci\u00f3n esperada, estamos posicion\u00e1ndonos con instrumentos de vencimiento m\u00e1s largo. La compra de contratos a plazo (forwards) de USD\/TRY para finales de a\u00f1o ayuda a fijar un tipo antes del descenso previsto. Tambi\u00e9n estamos comprando opciones call de USD\/TRY a largo vencimiento para beneficiarnos de una ca\u00edda significativa de la lira, limitando al mismo tiempo nuestras p\u00e9rdidas potenciales.<\/p>\n
El panorama de inflaci\u00f3n refuerza este enfoque dual: los \u00faltimos datos muestran que la inflaci\u00f3n sigue siendo obstinadamente alta, en el 65%, aunque haya cedido desde su m\u00e1ximo. Hist\u00f3ricamente, estos periodos de estabilidad inducida por la pol\u00edtica econ\u00f3mica en Turqu\u00eda a menudo han ido seguidos de fuertes devaluaciones una vez que los fundamentales vuelven a imponerse. Creemos que la estrategia m\u00e1s prudente es capturar carry ahora, al tiempo que se cubre el riesgo de una lira m\u00e1s d\u00e9bil m\u00e1s adelante.<\/p>\n\n\n