Rabobank se\u00f1al\u00f3 que el peso mexicano ha subido un 3,57% frente al d\u00f3lar estadounidense en lo que va de a\u00f1o, a pesar de haberse debilitado en t\u00e9rminos de mes en curso. La entidad tambi\u00e9n indic\u00f3 que el posicionamiento neto largo en MXN de los especuladores no comerciales ha ido reduci\u00e9ndose gradualmente, y espera que esa contracci\u00f3n contin\u00fae a medida que el apoyo del \u00abcarry\u00bb resulte menos convincente.<\/p>\n\n
Los estrategas apuntaron al estrechamiento de los diferenciales de tipos de inter\u00e9s y al aumento de la volatilidad impl\u00edcita como factores que est\u00e1n erosionando el atractivo del carry del MXN, aunque sostienen que, en t\u00e9rminos relativos, la divisa a\u00fan podr\u00eda comportarse mejor que muchas de sus comparables. Banxico ha recortado el tipo de inter\u00e9s oficial overnight al 6,50%; mientras tanto, el mercado descuenta 34 pb de subidas hasta final de a\u00f1o, si bien Rabobank espera que el banco central mantenga los tipos. Las volatilidades impl\u00edcitas del USD\/MXN se han movido lateralmente a lo largo de la estructura temporal durante el \u00faltimo mes, y el banco prev\u00e9 que el cruce repunte hacia 17,9 en un horizonte de tres meses.<\/p>\n\n
El peso mexicano ha sido uno de los activos con mejor comportamiento este a\u00f1o, pero observamos se\u00f1ales de que esta tendencia se est\u00e1 invirtiendo, al debilitarse frente al d\u00f3lar. El actual USD\/MXN, en torno a 17,20, refleja este reciente cambio de momentum. Creemos que esta debilidad no es un bache puntual, sino el inicio de un movimiento al alza durante el pr\u00f3ximo trimestre.<\/p>\n\n
El principal motivo de esta visi\u00f3n es la menor atracci\u00f3n del carry trade del peso. Aunque el tipo rector de M\u00e9xico, en el 11,00%, todav\u00eda ofrece una prima relevante frente al 5,25% de la Reserva Federal, el mercado est\u00e1 descontando recortes futuros de Banxico mientras la Fed permanece en pausa. Este estrechamiento del diferencial de tipos reduce el incentivo para mantener posiciones largas en pesos.<\/p>\n\n
Vemos que los grandes especuladores comparten este escenario, ya que est\u00e1n recortando sus apuestas alcistas sobre el peso. El \u00faltimo informe Commitment of Traders de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) confirma que las posiciones netas largas en el peso han ca\u00eddo por tercera semana consecutiva. Esta salida de dinero institucional suele ser una se\u00f1al de una depreciaci\u00f3n de la divisa m\u00e1s sostenida por delante.<\/p>\n\n
Con el carry trade perdiendo atractivo, esperamos que la volatilidad en divisas repunte desde los m\u00ednimos recientes. La volatilidad impl\u00edcita a tres meses del USD\/MXN ya ha subido hasta cerca del 13% desde niveles inferiores al 11% el trimestre pasado, lo que hace que las opciones sean una herramienta m\u00e1s valiosa para gestionar el riesgo. Esto sugiere que el mercado empieza a poner en precio un abanico m\u00e1s amplio de resultados para el peso.<\/p>\n\n
Dada nuestra previsi\u00f3n a tres meses de que el USD\/MXN se dirija hacia 17,90, consideramos que los operadores deber\u00edan posicionarse para una mayor debilidad del peso. Una estrategia consiste en comprar opciones call sobre USD\/MXN con precios de ejercicio en torno a 17,50 o superiores, lo que permite beneficiarse de una subida del tipo de cambio con un riesgo acotado. Esto permite a los operadores capitalizar la tendencia alcista esperada.<\/p>\n\n
Pese a esta visi\u00f3n, el rendimiento relativamente elevado del peso seguir\u00e1 ofreciendo cierto soporte frente a otras divisas, evitando un desplome abrupto. Esto implica que la subida del USD\/MXN podr\u00eda ser gradual y entrecortada, similar a los repuntes de volatilidad observados durante el periodo electoral de 2024. Este entorno favorece estrategias capaces de navegar los vaivenes, m\u00e1s que apostar por un movimiento lineal.<\/p>\n\n\n