La inflaci\u00f3n del IPC en EEUU repunt\u00f3 en mayo hasta el 4,2% interanual desde el 3,8% de abril, en l\u00ednea con lo esperado, mientras que el aumento mensual fue del 0,5%, tambi\u00e9n conforme a las previsiones. El IPC subyacente, que excluye alimentos y energ\u00eda, avanz\u00f3 un 0,2% mensual y un 2,9% interanual, aunque el avance hab\u00eda previsto un 0,3% mensual de subyacente tras el 0,38% de abril. La reacci\u00f3n del d\u00f3lar fue contenida, con el \u00cdndice D\u00f3lar pr\u00e1cticamente sin cambios en 99,93, ya que los datos de la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales (BLS) se situaron, en t\u00e9rminos generales, donde el mercado ya estaba posicionado.<\/p>\n
El petr\u00f3leo sigui\u00f3 siendo un elemento clave en la narrativa de la inflaci\u00f3n, con el crudo subiendo m\u00e1s de un 50% desde el inicio del conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo el 28 de febrero, y el WTI manteni\u00e9ndose en niveles elevados tras el retroceso de finales de abril. El mercado descontaba en torno a un 70% de probabilidad de al menos una subida de 25 pb de la Fed antes de final de a\u00f1o, y cerca de un 38% de opciones de un movimiento ya en septiembre, seg\u00fan CME FedWatch. Los datos laborales tambi\u00e9n se mantuvieron s\u00f3lidos: las n\u00f3minas no agr\u00edcolas (NFP) aumentaron en 172.000 en mayo tras 179.000 en abril (revisadas desde 115.000), frente a un consenso de 85.000, mientras que el EUR\/USD fue descrito como rebotando desde la zona de 1,1500, con niveles citados en 1,1600, 1,1670, 1,1740, 1,1470 y 1,1400.<\/p>\n
Los \u00faltimos datos del IPC confirman que la inflaci\u00f3n sigue siendo un problema persistente, lo que da a la Reserva Federal una justificaci\u00f3n clara para mantener su sesgo restrictivo. Creemos que esto refuerza el argumento a favor de al menos una subida de tipos antes de que termine el a\u00f1o. Esto despeja la incertidumbre sobre la trayectoria inmediata de la Fed.<\/p>\n
El principal detonante son unos precios de la energ\u00eda persistentemente elevados, con el crudo West Texas Intermediate (WTI) sosteni\u00e9ndose en torno a los 115 d\u00f3lares por barril por las tensiones en Oriente Pr\u00f3ximo. Esto sugiere que la tasa de inflaci\u00f3n anual del 4,2% no representa un techo y probablemente se ver\u00e1 presionada al alza en el informe del pr\u00f3ximo mes. Vemos escaso alivio en los costes energ\u00e9ticos a corto plazo.<\/p>\n
El mercado ya descuenta un banco central m\u00e1s agresivo, con los futuros del CME FedWatch Tool mostrando ahora una probabilidad del 42% de una subida de tipos en septiembre. Esto supone un aumento desde el 38% de la semana pasada, lo que indica que la convicci\u00f3n va en aumento. Este cambio refleja que los operadores se est\u00e1n tomando m\u00e1s en serio la amenaza inflacionista.<\/p>\n
Para quienes operan derivados de tipos de inter\u00e9s, prevemos que el tramo corto de la curva seguir\u00e1 incorporando tipos m\u00e1s altos. Posicionarse con opciones sobre futuros SOFR o mediante swaps de tipos de inter\u00e9s podr\u00eda resultar ventajoso. Esto recuerda a la din\u00e1mica de mercado observada durante el ciclo de subidas de 2022.<\/p>\n
Este entorno de incertidumbre de pol\u00edtica monetaria y riesgo geopol\u00edtico probablemente elevar\u00e1 la volatilidad de mercado. Esperamos una ampliaci\u00f3n de las primas de las opciones, lo que hace atractivas las posiciones largas de volatilidad a trav\u00e9s de instrumentos como calls sobre el VIX o estrategias tipo straddle sobre \u00edndices clave. El \u00edndice MOVE del mercado de bonos ya ha subido un 8% este mes, lo que indica que la inquietud est\u00e1 creciendo bajo la superficie.<\/p>\n
En el mercado de divisas, una Fed restrictiva seguir\u00e1 apoyando al d\u00f3lar estadounidense. El par EUR\/USD muestra una debilidad particular, con dificultades para superar la resistencia en 1,1670. Creemos que la compra de opciones put sobre EUR\/USD es una forma directa de posicionarse ante un posible movimiento hacia el nivel de soporte de 1,1470.<\/p>\n\n\n