Los precios al consumo en EE. UU. aumentaron un 0,5% mensual en mayo, en l\u00ednea con las expectativas del mercado. El dato apunta a un impulso inflacionista estable a corto plazo tras la reciente volatilidad de las cifras de precios.<\/p>\n
La lectura mantiene la atenci\u00f3n sobre la senda de pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal, mientras los responsables eval\u00faan si la inflaci\u00f3n se est\u00e1 moderando a un ritmo coherente con sus objetivos. Al cumplir el incremento mensual con las previsiones, la publicaci\u00f3n aporta pocas sorpresas inmediatas para la valoraci\u00f3n de los tipos, aunque sigue subrayando que las presiones sobre los precios contin\u00faan presentes en los \u00faltimos datos.<\/p>\n
El dato de inflaci\u00f3n de mayo se situ\u00f3 en el 0,5%, exactamente lo que el mercado ten\u00eda descontado. Al no haber sorpresa, hoy no estamos viendo un gran sobresalto en los mercados. Esta calma, sin embargo, podr\u00eda estar ofreciendo una imagen enga\u00f1osa del camino por delante.<\/p>\n
Creemos que esta lectura confirma que la inflaci\u00f3n est\u00e1 resultando pegajosa y no se est\u00e1 enfriando tan r\u00e1pido como se esperaba. Un aumento mensual del 0,5% anualizado supera el 6%, un nivel demasiado elevado como para que la Reserva Federal lo ignore. No se trata de un fen\u00f3meno puntual; si miramos el \u00faltimo a\u00f1o, la inflaci\u00f3n subyacente de servicios se ha mantenido obstinadamente por encima del 4,5%, lo que muestra que la tendencia de fondo sigue recalentada.<\/p>\n
Esta persistencia de la inflaci\u00f3n obliga a la Fed a mantener su sesgo restrictivo durante el verano. Los \u00faltimos datos de empleo respaldan esta visi\u00f3n, con el informe de mayo mostrando un s\u00f3lido avance de 260.000 nuevos puestos de trabajo y una tasa de paro que se mantiene en el 3,8%. Con un mercado laboral fuerte alimentando la demanda, vemos pocos motivos para que la Fed se\u00f1ale cualquier tipo de giro de pol\u00edtica en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para nosotros, esto significa que probablemente la volatilidad est\u00e1 infrapreciada ahora mismo. Aunque el \u00edndice de volatilidad CBOE (VIX) se mueve actualmente en torno a un nivel relativamente bajo de 14, estamos considerando comprar opciones call sobre el VIX o establecer estrategias de straddle largo sobre el S&P 500. Anticipamos un repunte de la volatilidad en torno a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del FOMC a medida que el mercado reprima la realidad de unos tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d.<\/p>\n
Tambi\u00e9n estamos ajustando nuestras posiciones en futuros sobre tipos de inter\u00e9s para reflejar una Fed m\u00e1s agresiva. El mercado sigue descontando un posible recorte de tipos de aqu\u00ed a final de a\u00f1o, una visi\u00f3n que consideramos excesivamente optimista. Nos posicionamos para que la curva de rentabilidades permanezca profundamente invertida, vendiendo futuros sobre notas del Tesoro a dos a\u00f1os frente a bonos de mayor duraci\u00f3n.<\/p>\n
En derivados de renta variable, este entorno es desfavorable para las acciones de crecimiento sensibles a los tipos. Estamos incrementando posiciones bajistas mediante spreads de puts sobre ETF de tecnolog\u00eda y consumo discrecional. Por el contrario, vemos fortaleza continuada en sectores con capacidad de trasladar costes, como energ\u00eda y materiales industriales, y estamos utilizando opciones call para ganar exposici\u00f3n alcista en esos segmentos.<\/p>\n\n\n