El yen prolong\u00f3 su ca\u00edda el mi\u00e9rcoles, profundizando su descenso m\u00e1s all\u00e1 de los 160,00 por d\u00f3lar estadounidense, un nivel a menudo asociado a una posible actuaci\u00f3n de Tokio, y el cruce USD\/JPY super\u00f3 160,50 tras conocerse que el gobernador del Banco de Jap\u00f3n (BoJ), Kazuho Ueda, hab\u00eda sido hospitalizado. Un comunicado del BoJ no ofreci\u00f3 detalles sobre su estado, pero indic\u00f3 que se perder\u00e1 la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del 15-16 de junio; el vicegobernador Ryozo Himino le sustituir\u00e1, mientras que el vicegobernador Shinichi Uchida ofrecer\u00e1 la rueda de prensa posterior a la decisi\u00f3n.<\/p>\n
En t\u00e9rminos generales, el mercado espera que el BoJ endurezca su pol\u00edtica en un cuarto de punto la pr\u00f3xima semana, llevando el tipo oficial al 1%, el nivel m\u00e1s alto en m\u00e1s de 30 a\u00f1os, mientras la atenci\u00f3n tambi\u00e9n se centra en las orientaciones sobre futuras subidas en un contexto de yen persistentemente d\u00e9bil. Seg\u00fan diversas informaciones, las autoridades japonesas habr\u00edan gastado 11,7 billones de yenes (unos 73.140 millones de d\u00f3lares) el 30 de abril para apoyar la divisa, aunque el efecto result\u00f3 ef\u00edmero. La presi\u00f3n tambi\u00e9n se ha vinculado a los elevados precios del petr\u00f3leo y a las rentabilidades relativamente bajas de los bonos del Gobierno japon\u00e9s, a medida que se afianzan las expectativas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal; m\u00e1s tarde, se espera que el IPC de EEUU de mayo muestre una inflaci\u00f3n en m\u00e1ximos de tres a\u00f1os, un tel\u00f3n de fondo que podr\u00eda elevar las rentabilidades de los Treasuries y el d\u00f3lar.<\/p>\n
Estamos vigilando el USD\/JPY en 160,50, un nivel que genera una preocupaci\u00f3n significativa entre las autoridades japonesas. La hospitalizaci\u00f3n repentina del gobernador Ueda introduce un elevado grado de incertidumbre de cara a la reuni\u00f3n clave de pol\u00edtica monetaria de la pr\u00f3xima semana. Esto ha provocado que la volatilidad impl\u00edcita a una semana de las opciones sobre USD\/JPY se dispare por encima del 15%, un nivel que no se ve\u00eda desde el \u00faltimo episodio de temor a una intervenci\u00f3n a finales de abril.<\/p>\n
Todas las miradas est\u00e1n puestas en el dato del IPC de EEUU que se publica hoy, que ser\u00e1 un catalizador clave para el d\u00f3lar. Despu\u00e9s de que el \u00faltimo informe de empleo (Non-Farm Payrolls) mostrara una s\u00f3lida creaci\u00f3n de 295.000 puestos, los economistas prev\u00e9n que el IPC subyacente de mayo se sit\u00fae en el 0,4% intermensual. Un registro en l\u00ednea con esta previsi\u00f3n o superior probablemente reforzar\u00eda el argumento para que la Reserva Federal mantenga su tono restrictivo.<\/p>\n
Aunque una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n hasta el 1% ya est\u00e1 descontada por el mercado, nos centramos m\u00e1s en la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) que se desprenda de la rueda de prensa. El Ministerio de Finanzas ha mostrado su disposici\u00f3n a actuar, tras haber gastado casi 12 billones de yenes en un solo d\u00eda, el 30 de abril, para defender la moneda. Este antecedente sugiere que cualquier nuevo repunte, quiz\u00e1 hacia 161,00, podr\u00eda encontrarse con una intervenci\u00f3n s\u00fabita y contundente.<\/p>\n
Con este escenario, consideramos que una simple estrategia larga de calls est\u00e1 demasiado expuesta a un giro brusco por una intervenci\u00f3n. En su lugar, observamos spreads alcistas de calls (bull call spreads): comprar calls en 161,00 y venderlas en 162,50 para acotar tanto el riesgo como el beneficio. Esta estructura permite beneficiarse de una continuidad del goteo alcista, al tiempo que limita las p\u00e9rdidas ante un movimiento repentino de apreciaci\u00f3n del yen impulsado por las autoridades.<\/p>\n
Para quienes crean que es inminente un movimiento significativo pero no tengan clara la direcci\u00f3n, la compra de un strangle a una semana es una estrategia viable. Consiste en adquirir simult\u00e1neamente una call y una put fuera de dinero (out-of-the-money), para beneficiarse del previsible repunte de la volatilidad en torno a la decisi\u00f3n del BoJ y a las publicaciones de datos en EEUU. La volatilidad impl\u00edcita elevada encarece la operaci\u00f3n, pero cubre el riesgo de una sorpresa de gran magnitud en cualquiera de las dos direcciones.<\/p>\n\n\n