El \u00edndice armonizado de precios de consumo (IAPC) de Grecia aument\u00f3 un 4,9% interanual en mayo, frente al 4,6% anterior. El avance apunta a una moderada aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n IAPC durante el mes.<\/p>\n
La \u00faltima lectura mantiene elevado el crecimiento anual de los precios y muestra que la desinflaci\u00f3n no ha sido un proceso lineal. El repunte de mayo, tras el 4,6% previo, deja la inflaci\u00f3n cerca del 5% en t\u00e9rminos armonizados.<\/p>\n
Observamos que la inflaci\u00f3n armonizada en Grecia se aceler\u00f3 hasta el 4,9% en mayo, desde el 4,6% anterior. Este repunte sugiere que las presiones sobre los precios no se est\u00e1n moderando como se esperaba y est\u00e1n demostrando ser persistentes. Esto desaf\u00eda el relato de que el Banco Central Europeo (BCE) puede plantearse con comodidad una relajaci\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria en el corto plazo.<\/p>\n
Con estos datos, consideramos que el mercado podr\u00eda estar infravalorando el riesgo de que el BCE mantenga los tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo. La inflaci\u00f3n de la zona euro tambi\u00e9n repunt\u00f3 recientemente hasta el 3,1%, y la cifra griega refuerza la tesis de una inflaci\u00f3n r\u00edgida. Por tanto, la valoraci\u00f3n de los derivados que ha incorporado un recorte de tipos antes de final de a\u00f1o podr\u00eda verse obligada a corregirse.<\/p>\n
Este entorno hace m\u00e1s atractivas las posiciones que apuestan contra una ca\u00edda de los tipos de inter\u00e9s. Estamos analizando swaps de tipos y futuros sobre el EURIBOR que se beneficiar\u00edan si el banco central retrasa cualquier recorte previsto hasta 2027. La probabilidad de un recorte de tipos este a\u00f1o, que se situaba cerca del 60% hace apenas un mes, podr\u00eda caer de forma significativa ante noticias como esta.<\/p>\n
En deuda soberana, este dato de inflaci\u00f3n es negativo para los precios de los bonos griegos y esperamos que las rentabilidades repunten. El diferencial entre el bono griego a 10 a\u00f1os y el Bund alem\u00e1n, que se ha estrechado hasta en torno a 125 puntos b\u00e1sicos, probablemente se ampliar\u00e1 a medida que los inversores exijan una prima mayor. Vemos una oportunidad en la compra de opciones put sobre futuros de deuda p\u00fablica griega.<\/p>\n
En renta variable, una inflaci\u00f3n persistente puede erosionar los m\u00e1rgenes empresariales y enfriar la demanda de los consumidores, lo que supone un lastre para la Bolsa de Atenas. Hist\u00f3ricamente, los periodos de inflaci\u00f3n inesperadamente alta suelen traducirse en un aumento de la volatilidad. Esto convierte en una estrategia prudente para las pr\u00f3ximas semanas la compra de puts de cobertura sobre el \u00edndice general de la ASE o la construcci\u00f3n de posiciones con sesgo positivo a volatilidad, como los straddles.<\/p>\n\n\n