La producci\u00f3n industrial desestacionalizada de Italia aument\u00f3 un 0,5% mensual en abril, superando la previsi\u00f3n del mercado, que apuntaba a una ca\u00edda del 0,1%. El resultado apunta a un comportamiento mensual del sector fabril del pa\u00eds m\u00e1s fuerte de lo esperado.<\/p>\n\n
El inesperado aumento del 0,5% de la producci\u00f3n industrial italiana en abril sugiere que el pesimismo inicial para el trimestre era excesivo. Este dato positivo cuestiona el relato de un sector manufacturero de la eurozona estancado. Lo interpretamos como una se\u00f1al temprana de que el mercado est\u00e1 infravalorando la fortaleza econ\u00f3mica subyacente.<\/p>\n\n
Esta visi\u00f3n se ve respaldada por datos m\u00e1s recientes: el PMI manufacturero de Italia de mayo subi\u00f3 a 51,2, encadenando su tercer mes consecutivo de expansi\u00f3n. Esto indica que el impulso de abril se est\u00e1 prolongando hasta el final del segundo trimestre. Por tanto, conviene considerar que la recuperaci\u00f3n tiene m\u00e1s recorrido del que actualmente descuenta el mercado.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, la inflaci\u00f3n de la eurozona en mayo se mantuvo firme en el 2,4%, resisti\u00e9ndose al fuerte descenso que esperaban los mercados. Comentarios recientes de tono hawkish por parte de miembros del BCE tambi\u00e9n han frenado las expectativas de un ciclo de recortes agresivo. Esta divergencia de pol\u00edtica monetaria genera una oportunidad a medida que los mercados de tipos se van realineando.<\/p>\n\n
Con este tel\u00f3n de fondo, creemos que la volatilidad impl\u00edcita en los mercados de renta variable de la eurozona es demasiado baja, con el \u00edndice V2X cotizando cerca de un m\u00ednimo de varios a\u00f1os en 13. Podr\u00eda valorarse la compra de opciones call sobre el \u00edndice FTSE MIB, que ofrecen exposici\u00f3n directa a la mejora del escenario italiano a un precio relativamente barato. Esta posici\u00f3n se beneficia tanto de un mercado al alza como de un repunte de la volatilidad.<\/p>\n\n
En el mercado de divisas, esto refuerza el argumento a favor de un euro m\u00e1s resistente. El mercado descuenta casi 75 puntos b\u00e1sicos de recortes del BCE hasta finales de a\u00f1o, lo que ahora parece excesivamente dovish. Estamos analizando estrategias que se beneficien de un EUR\/USD m\u00e1s fuerte, como los diferenciales de calls (call spreads), para posicionarse ante una revalorizaci\u00f3n de las expectativas sobre los bancos centrales.<\/p>\n\n\n