Estados Unidos coloc\u00f3 bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os en una subasta con una rentabilidad del 4,538%, por encima del 4,468% de la adjudicaci\u00f3n anterior. El movimiento apunta a un mayor coste de financiaci\u00f3n para el Gobierno en este tramo, con una subasta que se cerr\u00f3 a un nivel superior al resultado previo.<\/p>\n
El 4,538% supone un aumento de 0,07 puntos porcentuales frente al 4,468% de la \u00faltima subasta. Este nivel de adjudicaci\u00f3n aporta un nuevo punto de referencia para la valoraci\u00f3n del Treasury a 10 a\u00f1os en el mercado secundario.<\/p>\n
La d\u00e9bil demanda en la subasta del 10 a\u00f1os, que elev\u00f3 la rentabilidad al 4,538%, confirma que el mercado exige una prima mayor para mantener deuda p\u00fablica. Esto se\u00f1ala una preocupaci\u00f3n persistente por la inflaci\u00f3n y por el elevado volumen de emisiones del Tesoro. Creemos que esto refuerza la idea de que los tipos de inter\u00e9s se mantendr\u00e1n altos durante m\u00e1s tiempo de lo que muchos hab\u00edan anticipado.<\/p>\n
Con este tel\u00f3n de fondo, nos posicionamos para un repunte de la volatilidad de mercado en las pr\u00f3ximas semanas. El \u00edndice de volatilidad CBOE (VIX) ya ha subido desde un m\u00ednimo de 13 a m\u00e1s de 16, y esperamos que esta tendencia contin\u00fae a medida que aumente la incertidumbre sobre el siguiente movimiento de la Fed. Buscaremos comprar puts de cobertura sobre \u00edndices amplios como el S&P 500.<\/p>\n
Este entorno de mayores rentabilidades hace al d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s atractivo frente a otras divisas. El \u00edndice d\u00f3lar (DXY) ya ha superado el nivel de 105,50, y vemos margen para m\u00e1s fortaleza a medida que los flujos de capital busquen mayores retornos. Estamos valorando posiciones largas en el d\u00f3lar, especialmente frente al euro y el yen.<\/p>\n
El mercado de futuros est\u00e1 revalorando r\u00e1pidamente las probabilidades de un recorte de tipos, con la probabilidad de un recorte en septiembre cayendo de m\u00e1s del 65% a menos del 30% en el \u00faltimo mes. Este giro veloz en las expectativas presenta una oportunidad en derivados de tipos de inter\u00e9s. Vemos valor en posiciones que apuesten contra recortes a corto plazo, como vender contratos de futuros SOFR.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n est\u00e1 sustentada por una inflaci\u00f3n persistente: el \u00faltimo informe del IPC mostr\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente sigue avanzando a un ritmo anual del 3,5%, muy por encima del objetivo de la Fed. Esto refleja la din\u00e1mica observada en 2023, cuando el mercado descont\u00f3 de forma prematura un giro de pol\u00edtica monetaria que los datos simplemente no respaldaban. Por ello, debemos mantenernos posicionados para una Reserva Federal restrictiva y evitar perseguir repuntes basados en la esperanza.<\/p>\n\n\n